食品饮料2021年中期策略：关注高端、次高端白酒扩容，把握啤酒龙头利润释放-20210726-国开证券-26页_1mb

食品饮料行业分析报告总结

核心内容概览

本报告由国开证券分析师黄婧撰写，分析了2021年食品饮料行业的市场表现、发展趋势、重点板块及投资建议，并列出了相关风险提示。

主要观点与关键信息

行业评级

• 行业评级： 强于大市
• 报告时间： 2020年7月26日

市场回顾

• 食品饮料板块表现： 2021年初至7月26日，板块下跌11.86%，落后沪深300约11.70个百分点，在申万28个一级行业中排名第23。
• 子板块表现： 其他酒类（+11.63%）、啤酒（+8.54%）涨幅居前，软饮料（-1.84%）相对领先。
• 个股表现： 舍得酒业、东鹏饮料、海南椰岛、李子园等涨幅显著，而天味食品、顺鑫农业等跌幅较大。
• 估值变化： 截至2021年7月26日，板块PE（ttm）为43.89倍，较年初下降31.55%。白酒、啤酒、调味品等子板块估值回调明显。

行业发展环境及趋势

• 宏观环境恢复： 社会消费品零售总额及餐饮收入逐步恢复，但低基数效应仍存。
• 消费升级持续： 高端白酒受益明显，茅台、五粮液、泸州老窖等公司产品吨价持续上涨。
• 新业态发展： 社区团购等新渠道快速成长，推动消费多样化及产品创新。
• 啤酒行业趋势： 产品结构高端化加速，盈利能力提升，竞争格局优化。

重点板块分析

白酒板块

• 需求向好： 行业库存低位，动销良好，产品价格持续上涨。
• 高端市场： 高端白酒需求稳定增长，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌保持强势。
• 次高端市场： 市场容量快速扩张，青花汾酒、剑南春、洋河梦系列等品牌表现突出。
• 渠道改革： 多元化渠道改革提升酒企对市场的掌控力，强化品牌与消费者互动。
• 估值建议： 高端白酒公司具备高现金流、高分红及品牌壁垒，值得赋予估值溢价。

啤酒板块

• 盈利能力提升： 高端化进程加速，主要得益于关闭低效工厂及产品结构升级。
• 产品结构优化： 高端产品如喜力、乌苏等在疫情下逆势增长，百威及青啤已提前布局高端市场。
• 竞争格局改善： 头部企业集中度提升，CR5达73.0%，中小企业退出市场。
• 成本对冲： 通过吨价上涨对冲原材料价格上涨压力，提升整体盈利能力。

投资建议

• 短期关注： 高端白酒及次高端白酒公司，如茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、酒鬼酒、今世缘等，以及啤酒板块的华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。
• 中长期关注： 消费升级、产品生命周期、渠道改革等趋势下，具备品牌壁垒与市场竞争力的公司更易受益。
• 估值考量： 核心白酒公司及啤酒龙头公司因商业模式稳健，具备估值溢价空间。

标的推荐

• 白酒： 茅台、五粮液、泸州老窖（高端）、汾酒、酒鬼酒、今世缘（次高端）、洋河（业绩拐点）。
• 啤酒： 华润啤酒、重庆啤酒（高端化）、青岛啤酒（战略调整）。

风险提示

• 疫情变化： 可能影响消费复苏节奏。
• 食品安全： 可能引发市场波动。
• 行业竞争： 可能导致盈利能力下降。
• 政策变动： 消费税及行业政策变化可能影响公司业绩。
• 公司内部风险： 销售增速放缓或改革不力可能影响业绩增长。
• 市场风险： 二级市场波动及宏观经济恶化可能影响投资回报。

图表与数据支持

• 图表目录： 包含多个行业走势图及数据图表，支持分析结论。
• 表格目录： 包含基金持仓变动、啤酒产品结构及重点公司估值情况等表格。

分析师简介

• 黄婧： 英国格拉斯哥大学社会学、理学硕士，2013年加入国开证券研究与发展部，具备证券投资咨询执业资格。

估值标准

• 行业投资评级： 强于大市（+10%以上）、中性（±10%）、弱于大市（-10%以上）。
• 短期股票投资评级： 强烈推荐（+20%以上）、推荐（+10%-20%）、中性（±10%）、回避（-10%以上）。
• 长期股票投资评级： A（+20%以上）、B（±20%）、C（-20%以上）。

免责声明

• 报告数据来源于公开渠道，分析基于专业判断，不构成投资建议。
• 报告内容仅限于国开证券客户使用，未经许可不得引用或复制。

总结

本报告指出，食品饮料行业在疫情后逐步恢复，高端化及消费升级成为主要驱动力。白酒板块需求向好，次高端市场扩容，渠道改革提升管理效率。啤酒板块盈利能力提升，高端化进程加速，竞争格局优化。投资建议聚焦高端白酒及啤酒龙头，关注估值溢价及业绩增长潜力，同时提示了疫情、政策、竞争等多重风险。