20220317-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-Q1业绩开门红_新药和川宁拉动高增长超预期_3页_538kb

科伦药业（002422.SZ）Q1业绩总结

核心内容

科伦药业于2022年Q1发布了业绩预告，预计归母净利润为2.63-2.98亿元，同比增长50-70%，远超市场预期。归母扣非净利润为2.32-2.63亿元，同比增长50-70%。EPS预计为0.18-0.21元，显示出公司盈利能力的显著提升。当前PE估值不到20X，投资价值凸显。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年Q1业绩增长超50%，主要得益于新药和川宁生物产品的销售放量。
• 增长驱动因素：
  • 输液和非输液制剂产品销售收入及毛利同比增长；
  • 仿制药持续放量，推动营收和毛利增长；
  • 控股子公司伊犁川宁生物技术股份有限公司产品价格上涨，利润增加；
  • 融资利率下降，利息支出减少；
  • 坚戈贬值，汇兑损失增加。
• 投资逻辑：公司在困难时期坚持高研发投入，仿制药成果逐步兑现，推动业绩增长。未来通过大输液产业升级、产品结构调整、合成生物学新产品开发，公司盈利能力有望进一步提升。

关键信息

产品价格走势

• 7ACA最新报价550元（去年均价452.5元）；
• 6APA最新报价340元（去年均价340元）；
• 硫红霉素最新价格505元（去年均价467元）；
• 青霉素工业盐最新报价212.5元（去年均价142.7元）。

盈利预测

• 2021年归母净利润为10.96亿元，同比增长32.2%；
• 2022年归母净利润为12.85亿元，同比增长17.2%；
• 2023年归母净利润为15.13亿元，同比增长17.8%；
• EPS分别为0.77元、0.90元、1.06元；
• 对应PE分别为21X、18X、15X。

财务指标

财务比率

股票信息

风险提示

• 行业政策变化风险；
• 川宁项目不达预期风险；
• 仿制药一致性评价进度滞后风险；
• 新药研发失败风险。

投资评级

维持“买入”评级，认为公司2021年已逐渐从疫情影响中恢复，仿制药成果兑现进一步推动业绩增长，后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力，公司转型脚步越发稳健。预计公司未来三年业绩将稳步增长，估值持续下降，投资价值凸显。

分析师声明

分析师张金洋和胡诺碧声明，本报告所表述的任何观点均反映了他们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。

免责声明

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