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泸州老窖（000568）2021年业绩总结及投资展望

核心内容概述

泸州老窖在2021年实现了营收和净利润的双增长，全年营收203.84亿元，同比增长22.40%；归母净利润78.49亿元，同比增长30.70%。公司四季度表现尤为突出，营收62.47亿元，同比增长24.10%；归母净利润15.74亿元，同比增长32.20%。分析师对泸州老窖维持“推荐”投资评级，并期待其2022年一季度实现开门红。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年全年业绩增长显著，尤其是第四季度，营收和净利润均实现加速增长，国窖系列完成全年目标。
• 品牌战略推进：公司实施双品牌战略，国窖1573通过圈层营销提升品牌影响力，泸州老窖则通过文化IP如“封藏大典”推动品牌复兴。
• 产品结构优化：聚焦五大单品，国窖系列作为高端酒持续发力，特曲系列则承担中档酒市场拓展任务，未来有望进入300元价格带。
• 渠道精细化管理：公司推行品牌专营模式，设立三大品牌专营公司，提升产品运营效率。
• 全国化布局加速：公司持续进行区域扩张，重点推进“东进南图”战略，弥补省外市场短板。

关键信息

2021年关键数据

• 营收：203.84亿元，同比增长22.40%
• 归母净利润：78.49亿元，同比增长30.70%
• 扣非净利润：77.51亿元，同比增长29.38%
• 每股收益（EPS）：5.33元
• 市盈率（PE）：38.6倍
• 市销率（P/S）：14.8倍
• 市净率（P/B）：10.9倍

未来展望

• 目标增速：预计2022年全年国窖系列目标增速超过30%，一季度有望实现开门红。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润：78.49亿元（+30.70%）
  • 2022年归母净利润预测：99.61亿元（+26.90%）
  • 2023年归母净利润预测：122.50亿元（+23.00%）
• 财务指标：
  • 毛利率：持续提升，2021年达84.1%，预计2023年将达85.1%
  • 净利率：从35.8%提升至41.3%
  • ROE：从25.9%提升至30.2%
  • 资产负债率：从33.8%降至29.5%

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 国窖增长不及预期
• 省外市场扩张不达预期

投资要点总结

2022年一季度预期

• 公司正按计划推进一季度任务，预期表现良好，全年业绩目标可期。

未来五大看点

1. 品牌复兴：双品牌战略，国窖1573与泸州老窖协同发力。
2. 产品聚焦：重点发展五大单品，国窖和特曲系列持续增长。
3. 价格策略：国窖维持提价策略，特曲有望迈入300元价格带。
4. 渠道优化：品牌专营模式提升运营效率，推动精细化管理。
5. 区域扩张：强化全国化布局，弥补传统市场外的空白。

财务预测表

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名等荣誉。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，负责调味品行业研究，具备法学与经济学双学位背景。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业投资评级：未明确，但整体维持积极态度。

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