20220426-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-2022Q1超预期_川宁_新药动力十足_2022全年业绩可期_3页_645kb
报告摘要
科伦药业（002422.SZ）总结
核心内容概述
科伦药业在2022年第一季度实现了营收和净利润的超预期增长，显示出公司业务的强劲复苏和盈利能力的显著提升。公司预计2022年上半年归母净利润将增长35%-55%，全年利润有望达到13亿元，当前市值为210亿元，对应PE处于较低水平，显示出一定的投资价值。
主要观点与关键信息
2022Q1业绩表现
- 营收：44.82亿元，同比增长7.97%
- 归母净利润：2.91亿元，同比增长66.08%
- 归母扣非净利润：2.64亿元，同比增长70.52%
- EPS：0.20元
2022H1业绩预测
- 归母净利润：预计在6.65亿至7.64亿元之间，同比增长35%-55%
- Q2归母净利润：预计在3.74亿至4.73亿元之间，同比增长18%-49%
业绩驱动因素
- 川宁板块：主要产品价格同比上涨，销售收入及净利润同比增加
- 新药板块：持续放量，成为业绩增长的重要动力
- 仿制药：随着一致性评价的推进，营业收入和毛利同比增长
- 研发改革：2021年改革后，研发效率提升，研发投入稳定在4.17亿元
未来盈利预测
- 2022-2024年归母净利润：分别为13.1亿元、15.0亿元、17.4亿元，对应增速分别为18.9%、14.5%、15.9%
- EPS：预计分别为0.92元、1.05元、1.22元
- PE：对应PE分别为16X、14X、12X，估值持续走低，具备投资吸引力
投资评级
- 维持“买入”评级：基于公司业绩超预期和未来增长潜力，分析师认为公司具备长期投资价值
风险提示
- 行业政策变化风险
- 川宁项目不达预期风险
- 仿制药一致性评价进度滞后风险
- 新药研发失败风险
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 16,464 | 17,277 | 19,205 | 22,244 | 25,185 |
| 营业利润(百万元) | 1010 | 1320 | 1628 | 1840 | 2096 |
| 归母净利润(百万元) | 829 | 1103 | 1310 | 1501 | 1740 |
| EPS（元/股） | 0.58 | 0.77 | 0.92 | 1.05 | 1.22 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 54.2 | 55.7 | 55.9 | 56.0 | 56.0 |
| 净利率(%) | 5.0 | 6.4 | 6.8 | 6.7 | 6.9 |
| ROE(%) | 5.7 | 6.1 | 8.1 | 8.5 | 8.9 |
| P/E(倍) | 25.3 | 19.0 | 16.0 | 14.0 | 12.0 |
| P/B(倍) | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 |
| EV/EBITDA(倍) | 11.6 | 10.3 | 10.1 | 8.7 | 7.9 |
估值与成长性
- 2022年：PE为16X，处于相对低估状态
- 2023年：PE预计为14X，估值进一步下降
- 2024年：PE预计为12X，估值持续走低
- 成长能力：营收增速预计为11.2%-13.2%，净利润增速为18.9%-15.9%
投资建议
- 分析师观点：公司2021年已逐步恢复，2022年Q1业绩超预期，未来业绩有望持续回暖
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 化学制药 |
| 4月26日收盘价(元) | 14.70 |
| 总市值(百万元) | 20,953.72 |
| 总股本(百万股) | 1,425.42 |
| 自由流通股(%) | 79.50 |
| 30日日均成交量(百万股) | 15.92 |
作者信息
- 分析师：张金洋、胡佶碧
- 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010003
- 邮箱：zhangjy@gszq.com、huruobi@gszq.com
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