20220317-国信证券-冀东水泥-000401.SZ-高分红提供安全边际_看好未来发展韧性_6页_538kb

冀东水泥 (000401. SZ) 总结

核心内容

冀东水泥在2021年实现了营收363.38亿元，同比增长2.42%，但归母净利润下降1.40%，扣非后归母净利润下降12.78%，主要受煤炭价格上涨和水泥熟料销量下降影响。尽管如此，公司通过提升分红比例，增强了投资者信心，拟10派7.5元（含税），合计现金分红金额19.94亿元，分红率达70.96%。

主要观点

• 盈利与分红：公司2021年净利润小幅下降，但分红比例大幅提升，显示对未来发展的信心。
• 资债结构优化：公司通过费用控制和融资成本降低，期间费用率下降0.48pct至14.65%，资产负债率下降至44.01%。
• 产业布局优化：完成了对合资公司金隅冀东水泥（唐山）有限责任公司47.09%股权的吸收合并，并推进了多项并购及产能置换项目，新增骨料产能1000万吨。
• 区域优势：冀东水泥在京津冀地区拥有超过50%的熟料产能，具有较强的区域话语权，受益于京津冀一体化、雄安新区及北京城市副中心建设。
• 投资建议：基于高股息率和未来增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年：营收363.38亿元，归母净利润28.10亿元，扣非后归母净利润24.19亿元，基本EPS为1.769元/股。
• 2022-2024年预测：EPS分别为1.51/1.62/1.70元/股，对应PE为7.2/6.7/6.4x。

营收与成本

• 水泥熟料销量：2021年销售9972万吨，同比下降7.1%。
• 吨收入与成本：吨收入上升至320.37元，吨成本上升至235.21元，吨毛利下降至85.17元。
• 毛利率：2021年毛利率为27%，较2020年下降8个百分点。

资产负债表

• 2021年：资产总计60330亿元，负债总计26552亿元，股东权益31809亿元。
• 资产负债率：2021年为44.01%，预计2024年将降至41%。

现金流

• 经营活动现金流净额：2021年为62.11亿元，同比下降28.8%。
• 投资与融资活动现金流：2021年投资活动现金流净额为-3727亿元，融资活动现金流净额为1185亿元。

风险提示

• 供给增加超预期
• 项目落地不及预期
• 疫情反复

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股息率：约6.9%，提供良好安全边际
• 未来增长：预计2022-2024年EPS增长显著，显示公司具备较强的发展韧性

附录：财务指标预测

分析师信息

• 黄道立：0755-82130685，huangdl@guosen.com.cn，S0980511070003
• 冯梦琪：0755-81982950，fengmq@guosen. com.cn，S0980521040002
• 陈颖：0755-81981825，chenying4@guosen.com.cn，S0980518090002