20230906-中邮证券-科陆电子-002121.SZ-业绩短期承压_储能业务有望放量_5页_416kb

科陆电子公司报告总结

公司基本情况

科陆电子股票代码002121，最新收盘价587元。截至2023年中期，公司总股本1661亿股（流通股本1400亿股），总市值约82亿元。电力设备行业，2023年9月6日发布公司点评报告。首次覆盖，投资评级"增持"。第一大股东为美的集团股份有限公司。

业绩分析

2023年上半年公司营收156亿元，同比增长123%，但归母净利润亏损14亿元，较上年同期减亏。主要原因包括高额减值准备，总额109亿元。毛利率高达325%，同比提升48个百分点；净利率-91%，同比提升35个百分点。2023年第二季度，营收92亿元，同环比分别增长139%/445%，但归母净利润-10亿元，环比增亏，主要来自减值影响。经营现金流净额达25亿元，同比剧增4358%，反映海外储能合同回款强劲。存储存货135亿元，较2022年期末增长161%，合同负债104亿元，同比增长432%，体现了海外储能业务发展。

业务亮点

智能电网业务驱动增长，2023年上半年营收133亿元，同比增长270%，毛利率354%，同比提升675个百分点。公司获得国内中标51亿元及海外电表订单36亿元。2023H1，海外24系列新产品通过SGS认证，加速推进认证与海外市场拓展。储能业务虽2023H1营收仅14亿元（同比下降182%），但已发货800MWh。公司计划扩产BESS产能14GWh和PCS产能5GWh，积极布局亚非拉市场。2023年美的集团通过定增加入，认购股份使财务费用减少120%，2023H1同比下降至16亿元。

展望与投资建议

分析师预测公司未来三年营收和归母净利润稳健增长，预计2023-2025年营收分别为530、747和1219亿元，归母净利润分别为32、76和195亿元，对应市盈率PE分别为128、30和13倍。首次覆盖给予"增持"评级，因公司储能和智能电网业务增长潜力大。

风险提示

需考虑资产剥离不及预期、海外开拓进度不足、新能源竞争加剧、储能业务放量不达目标等风险。报告强调务必阅读免责条款，数据预测基于已公开信息，仅供参考。