20240325-山西证券-科陆电子-002121.SZ-短期扰动拖累净利_海外储能快速放量_5页_418kb

科陆电子（002121，SZ）

关键信息摘要

最新股价：45 元
评级：买入-B（维持）
估值：2024年 PE 798倍，2026年 PE 155倍

业绩概况

• 2023年整体业绩：营收420亿元，同比增长187%；净利润-53亿元，同比下滑4220%；扣非净利润-36亿元，同比减亏10亿元。原因主要为：
  • 售后费用与折旧增加导致费用率上升；
  • 部分海外合同违约及资金成本下降后的改善。

业务亮点

1. 储能业务

• 营收与增长：2023年实现营收144亿元，同比增长1067%，营收占比提升至34%；
• 装机量：2023年储能系统出货13GWh，同比增长116%；
• 盈利能力：
  • 毛利率25.4%，同比上升11.3个百分点；
  • BESS单价1.15元/Wh，单Wh盈利0.28元；
• 海外进展：
  • 成功绑定北美（三菱电力）、欧洲及亚非拉市场客户；
  • 签约光明智慧能源产业园，宣布扩建宜春及顺德基地，达22GWh总产能。

2. 智能电表业务

• 营收与增长：
  • 2023年实现营收259亿元，同比增长26%；
  • 毛利率31.2%，同比微增0.3个百分点；
• 国内市场：中标南方电网、国家电网项目，总金额105亿元；
• 海外市场：新签订单约6亿元，同比增长明显。

公司运营改善点

• 财务费用下降：
  • 2023年Q4财务费用率降至3.9%，资产负债率降至87.6%；
• 费用优化：得益于美的资金支持及管理提升，毛利率逐步恢复。

投资预测

• 盈利预测：
  • 2024-2026归母净利润分别为10/29/49亿元；
  • 2024年EPS 0.06元，对应PE 798倍，预计2024年有望扭亏为盈。
• 增长路径：储能业务规模化与美资赋能推动费用下降与盈利提升，内需与海外双驱动。

风险提示

• 储能装机量不及预期；
• 海外市场拓展不及预期；
• 公司诉讼风险；
• 近两年连续亏损情况持续。

结语

山西证券维持“买入-B”评级，认为公司储能与智能电表双业务线发力，海外订单逐步兑现，有望实现2024年扭亏。