20221020-中邮证券-志特新材-300986.SZ-转债扩张产能_多品类协同发展_6页_416kb

志特新材（300986.SZ）股票投资评级总结

核心内容概述

志特新材是一家专注于铝模板及防护平台业务的公司，近期通过可转债融资进行产能扩张，旨在提升市场份额并实现全国化布局。公司业务涵盖铝模板租赁、防护平台租赁及研发，具备较强的行业竞争力和成长潜力。中邮证券首次覆盖该股，给予“推荐”评级。

主要观点

• 产能扩张与协同效应：公司拟通过发行不超过6.14亿元可转债，用于江门二期和重庆一期项目建设及补充流动资金，新增铝模系统90万平方米、防护平台1.5万个，有助于实现“1+N”战略，提升协同效应。
• 市场空间广阔：铝模板和防护平台行业市场空间分别达383亿元和330亿元，公司市占率分别为4%和1%，未来提升空间较大。
• 股权激励计划：公司发布限制性股权激励方案，激励对象为88人，授予价格16.8元。若达标，2022-2024年公司营收复合增速不低于30%，对净利润影响较小。
• 行业竞争格局优化：受地产政策、疫情及原材料价格上涨影响，行业集中度提升，公司作为头部企业，具备优质客户和资金优势，有望借机扩大市场份额。
• 原材料价格回落：铝价下跌减轻了公司成本压力，有利于提升盈利能力。
• 研发投入增强竞争力：公司持续加大研发投入，2022年上半年研发费用率增至5.32%，有助于提升周转率和竞争优势。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为19.27/25.05/32.56亿元，归母净利润分别为2.20/3.03/4.25亿元，对应PE分别为27/19/14倍，成长性良好。
• 财务表现稳健：公司资产负债率控制在合理区间，流动比率和营运能力指标显示公司运营效率提升，资产规模持续增长。

关键信息

产能与业务发展

• 铝模板：2021年末产能300万平方米，2022年新增30万（江门）+60万（重庆）=90万平方米，预计2022年上半年结存272万平方米。
• 防护平台：2021年末保有量1.4万个，2022年新增1万个（江门）+5000个（重庆）=1.5万个。

市场与行业前景

• 铝模板市场：2021年市场空间383亿元，预计2025年增至436亿元，渗透率提升至45%。
• 防护平台市场：2021年市场空间330亿元，保有量138万个。
• 市占率：铝模板市占率约4%，防护平台市占率约1%，未来提升空间较大。

股权激励与业绩承诺

• 激励方案：首次授予人数88人，授予价格16.8元。
• 业绩目标：按触发值计算，2022-2024年营收分别为17.18/24.05/32.71亿元，CAGR=30%；按目标值计算，营收分别为21.47/30.07/40.89亿元，CAGR=40%。
• 影响：股权激励摊销费用对净利润影响较小。

成本与价格压力

• 原材料价格：2022年以来，SHFE铝价从24000元跌至18000元，LME铝价从4100美元跌至2100美元，铝价回落减轻成本压力。
• 租赁价格：若租赁价格持续回落，可能对公司盈利产生一定影响。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年营收19.27亿元（+30.07%），归母净利润2.20亿元（+33.51%）；
  • 2023年营收25.05亿元（+30.00%），归母净利润3.03亿元（+38.18%）；
  • 2024年营收32.56亿元（+30.00%），归母净利润4.25亿元（+40.03%）。

财务指标概览

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为54.79%，2022年上升至57.29%，但后续有所下降。
• 流动比率：从0.81提升至0.98，流动性改善。
• 营运能力：应收账款周转率下降，但存货周转率和总资产周转率均有所提升，显示公司运营效率增强。

风险提示

• 地产新开工大幅下滑；
• 原材料价格上涨；
• 租赁价格持续回落；
• 疫情对施工影响加剧；
• 下游回款风险。

总结

志特新材凭借产能扩张、股权激励、行业集中度提升及原材料价格回落等多重因素，展现出较强的盈利能力和成长性。公司未来三年营收复合增速预计不低于30%，且盈利指标持续优化。尽管存在一定的市场与政策风险，但其在行业内的领先地位和持续的研发投入使其具备较强的竞争力和投资价值。中邮证券首次覆盖，给予“推荐”评级。