20180105-信达证券-科陆电子-002121.SZ-加码新能源_深挖储能机会_5页_736kb

科陆电子 (002121.sh) 证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对科陆电子 (002121.sh) 的最新动态、业务布局及财务预测进行了深入分析，维持“买入”评级，认为公司在新能源及储能领域具备显著竞争优势和发展潜力。

主要观点

• 控股上海卡耐，构建“电池+车+桩”生态：
  2017年12月28日，公司以7亿元认缴上海卡耐新能源22,177万元新增注册资本，持股比例达58.07%，实现控股。此举增强了公司在新能源汽车领域的核心资产布局，提升了行业话语权。
  公司持续推进“十省百城千站万桩”战略，已上线超过300个场站，计划2017年新增电动客车和物流车各1000辆，进展良好。此前中标广东电网项目，显示其在充电设备领域具备领先技术，未来有望与新能源汽车同步发展。

• 发力调频市场，深挖储能机会：
  公司在智能配电、新能源接入设备等领域持续投入，保持技术领先。同时，整合储能电池、PCS、BMS、EMS等核心技术，形成综合优势。
  已成功实施山西同达电厂储能AGC项目，证明其在电力调频领域的解决方案能力。与内蒙古上都电厂及山西平朔煤矸石电厂的合作项目规模达36MW，使其成为国内最大的调频设备供应商。
  调频是储能中收益率最高的应用场景，公司有望借此提升竞争力并深耕储能市场，成为行业龙头。

• 盈利预测与评级：
  预计公司2017~2019年营业收入分别为39.63亿、50.83亿、66.21亿元，同比增长25.34%、28.25%、30.26%；归母净利润分别为4.48亿、5.99亿、7.91亿元，同比增长64.90%、33.58%、32.05%。
  EPS分别为0.32元、0.43元、0.56元，对应市盈率28倍、21倍、16倍。公司估值逐步下降，但盈利增长显著，维持“买入”评级。

• 股价催化剂：
  包括充电设施新业务拓展超预期、电网招投标中标超预期、行业整合力度加大等。

• 风险因素：
  电网投资低于预期、充电设施新业务拓展低于预期、应收账款风险等。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

研究团队简介

• 郭荆璞：首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，现任信达证券研究开发中心总经理，覆盖能源化工领域，兼具一级市场与量化策略研究能力。
• 刘强：分析师，6年新能源实业经验，擅长从市场和产业角度挖掘投资机会。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，2016年加入信达证券研发中心，专注于能源行业研究。

结论

科陆电子通过控股上海卡耐，加速布局新能源汽车产业链，并在储能调频市场取得显著进展，成为国内领先的调频设备供应商。公司盈利能力和估值持续优化，预计未来三年业绩稳步增长，具备良好的投资前景。