20210818-国信证券-道通科技-688208.SH-2021年中报点评_收入增长超预期_新能源系列产品有望开启第二增长曲线_5页_1003kb

报告摘要

道通科技（688208）2021年中报点评总结

核心内容

道通科技在2021年上半年实现了显著的收入增长，公司整体表现超出市场预期。根据中报数据，公司2021年上半年收入为10.46亿元（同比增长75.80%），归母净利润为2.31亿元（同比增长45.43%），扣非归母净利润为1.93亿元（同比增长27.37%）。尽管经营活动现金净流量为-0.18亿元（同比下降107.89%），但主要由于公司战略性增加备货所致。公司毛利率为57.93%，同比小幅下降6.4个百分点，主要受运输费用上升影响，若加回运输费用，毛利率可达61.64%。

主要观点

1. 收入增长超预期

公司2021年上半年收入同比增长75.80%，远超市场预期，主要得益于三代诊断系列产品、TPMS产品、ADAS系统的持续放量及市场反馈良好。
北美和欧洲市场收入分别同比增长105.99%和102.30%，显示公司国际化战略取得显著成效。
中国及其他地区收入同比增长32.61%，整体增长态势稳健。

2. 合同负债创新高

公司上半年合同负债达到1.98亿元，同比增长78.38%，反映软件云服务业务的高增长趋势。

3. 新能源系列产品布局

公司首次公告新能源系列产品进展，新增EV版本Ultra，支持欧洲主流电动车品牌全车诊断及动力电池维修专检功能。
充放电机、单体均衡仪等产品已完成设计，正在测试验证中。
充电桩产品（包括交流充电、20kW直流、240kW直流快充、480kW直流超充）已进入全面测试阶段，具备全球车桩协议兼容能力，可实现电动车在5-15分钟内从30%充至80%。

4. 研发投入持续增加

研发费用同比增长90.7%，研发费用率为20.1%，显示公司对新技术、新产品持续投入。
研发投入集中在智能维修信息、云服务、新能源产品及ADAS系统等方向，有助于提升产品竞争力。

5. 财务指标分析

净利润率：2021年中报归母净利润同比增长45.43%，扣非净利润增长27.37%。
毛利率：受运输费用影响，毛利率为57.93%，若加回运输费用，毛利率可达61.64%。
ROE：2021年上半年ROE为21.05%，较2020年提升，显示公司盈利能力增强。
市盈率（PE）：2021年中报PE为59.28，较2020年有所下降，显示市场对公司估值趋于理性。
EV/EBITDA：2021年EV/EBITDA为59.98，较2020年有所上升，显示公司估值仍较高。

关键信息

投资建议：维持“买入”评级，预测2021-2023年归母净利润分别为6.43亿元、9.93亿元、14.05亿元，增速分别为48%、54%、41%。
摊薄每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.43元、2.21元、3.12元。
财务预测与估值：
- 营业收入：预计2021-2023年分别为24.38亿元、34.89亿元、47.23亿元，增速分别为54.52%、43.11%、35.36%。
- 净利润：预计2021-2023年分别为6.43亿元、9.93亿元、14.05亿元，增速分别为48.47%、54.45%、41.45%。
- 资产负债率：预计2021-2023年分别为25%、23%、22%，显示公司负债水平逐步下降。
- ROIC：预计2021-2023年分别为28%、46%、55%，反映公司资本回报能力提升。
- 企业自由现金流：预计2021-2023年分别为158亿元、542亿元、884亿元，显示公司现金流状况逐步改善。