公用事业及环保产业行业-4月用电：低基数效应减弱，工业生产_26消费韧性凸显-240608-国金证券-19页_1mb

中国4月用电量分析与经济复苏关联性总结

主要结论

尽管经济处于弱复苏周期，我国1-4月用电增速达90%，但用电与经济增速体感差异仍存。低基数效应减弱和极端天气影响得到修正，4月用电更能反映经济真实复苏情况。

产业分析

1. 第二产业：

   • 生产好于需求（制造业用电高增但价格下滑），外需好于内需，制造业和出口依赖行业用电表现强劲，高耗能行业用电量环比回升，工业生产韧性凸显。
   • 火电需求增加，建议关注华能国际、浙能电力、皖能电力。

2. 第三产业：

   • 电能替代推动服务业用电增速高于消费实际复苏水平，高铁和电车服务带动用电增长。

板块亮点

• 制造业：4月用电增速152%，新兴制造业如电气设备、IT制造景气度高。
• 消费板块：批发零售业用电增速连续7个月领先，达162%。
• TMT板块：互联网和相关服务业用电增速超193%，AI带动网络信息需求。

行业与地区表现

• 电能替代领军：光伏制造（+725%）、充换电服务（+594%）体现绿色转型趋势。
• 区域增长：西部（云南、西藏）、南部省份（广东、福建）用电增速领先。
• 风险提示：新增装机、用电需求疲软、煤价高位影响盈利。

投资建议

• 火电：华能国际、浙能电力
• 新能源：南网能源
• 核电：中国核电

风险分析

• 新增装机不及预期
• 利用小时数不足
• 煤价高位影响火电利润
• 电力市场化推进不及预期