公用事业及环保产业行业研究：11月用电：低基数下，消费和交运用电同比高增-20240105-国金证券-17页_1mb

行业专题研究报告总结 - 电力需求与行业景气度分析

1. 全社会用电概况

◼11月全社会用电量同比增长117%（前五年平均增速约8.5%），增速显著高于历史水平。各产业表现：

• 第一产业：90%（2023/2021 CAGR 44%）
• 第二产业：102%（新增贡献率608%）
• 第三产业：204%（2023/2021 CAGR 116%）
• 城乡居民：97%

◼电力结构：

• 高耗能行业用电增长92%；非高耗能增长109%，两者新增贡献率合计占总量绝对主导。

2. 主要板块数据与比较

◼六大板块增速排序：

• 交运：229%（最高）
• 消费：214%
• 制造：142%
• 能源：103%
• 地产：89%
• TMT：92%（环比↓31pct）

◼行业结构性强增长：

• 消费领域批发/零售同比增长330%、住宿/餐饮297%
• 交运中铁路运输增长356%
• 制造细分中的电气设备制造增速272%
• 新能源相关产业：光伏设备（732%）、新能源整车（361%）

3. 行业与地区亮点分析

◼区域分布差异显著：增速前十省份集中在中西部，其中河北贡献增量高达382%；累计贡献率前五省份（广东/内蒙/山东/江苏/河北）合计达425%。

◼TMT板块变化观察：互联网与相关服务业用电年复合增速116%，创史上最快；互联网服务日均用电增幅达146%。

◼能源板块反弹：四大高耗能行业中钢铁、建材等采掘业用电增长显著，主因采暖季保供需要。

4. 投资建议

◼火电：关注华能、皖能、浙能电力等新能源转型优势企业。
◼光伏与新能源：推荐考虑工商业分布式光伏运营商，如南网储能。
◼核电：中国核电等核心企业有望受益于电价市场化改革。
◼其他：风电设备龙头和央企能源平台具备稳定增长潜力。

5. 风险提示

◼装机进度不及预期
◼用电需求波动、线路损耗扩大
◼煤价高位运行的持续性
◼电力市场化推进速度