公用事业及环保产业行业研究：5月用电，低基数下，二产支撑用电需求修复-20230707-国金证券-17页_1mb

5月用电需求分析总结

核心内容

2023年5月，全社会用电量同比增长7.5%，三大产业及城乡居民用电量均实现正增长。其中，第二产业用电量增长最为显著，同比增长17.73%，新增贡献率达44.6%，对用电需求修复起到关键支撑作用。六大板块用电量均同比上升，但部分板块增速有所放缓。

主要观点

• 全社会用电增长：5月全社会用电量达7221.9亿千瓦时，各产业用电量稳步增长。
• 二产主导用电修复：第二产业对用电需求的支撑作用明显，其新增贡献率高达44.6%。
• 区域差异：广东省成为新增用电量最高的省份，贡献率达18.85%，全国用电增量贡献率前五省份合计达55.69%。
• 板块表现：
  • TMT板块：用电量同比增长12.01%，增速环比回升2.95pct，电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务日均用电量分别增长11.35%、13.40%。
  • 能源板块：用电量同比增长8.14%，增速环比提升2.18pct，石油、煤炭及其他燃料加工业贡献最大。
  • 地产周期板块：用电量同比增长2.81%，增速环比下降3.81pct，房地产用电量增幅最大。
  • 制造板块：用电量同比增长9.53%，增速环比收窄2.68pct，电气设备制造业贡献最大。
  • 消费板块：用电量同比增长18.36%，增速环比提升1.83pct，住宿和餐饮业增速最高。
  • 交运板块：用电量同比增长27.12%，铁路运输业增速最快，达41.71%。

关键信息

• 行业视角：

  • 光伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源车制造行业增速分别为85.6%、75.8%、53.6%，电新产业链景气。
  • 高耗能行业用电量增速较低，降幅前三为黄磷、计算机制造业和港口岸电用电，分别下降22.4%、10.6%、10.1%。
  • 全国线路损失率为4.37%，损失量为318.65亿千瓦时。

• 投资建议：

  • 火电：关注华能国际、宝新能源、浙能电力等高质量火电资产及新能源拓展企业。
  • 新能源发电：建议关注新能源运营龙头龙源电力。
  • 核电：关注中国核电，受益于电价市场化改革。

风险提示

• 新增装机容量不及预期；
• 下游需求景气度不高，用电需求降低影响利用小时数；
• 电力市场化进度不及预期；
• 煤价维持高位影响火电企业盈利。

分板块与行业分析

2.1 六大板块用电均增

• 各板块用电量同比上升，但制造与地产周期增速放缓。
• 交运、消费板块增速较高，分别为27.12%、18.36%。
• 日均用电量同比增速最高为交运板块（27.1%）和消费板块（18.4%）。

2.2 TMT板块用电增速回升

• TMT板块用电量同比增长12.01%，环比回升2.95pct。
• 电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务用电量分别增长11.35%、13.40%。
• 电信、广播电视和卫星传输服务用电量占比最大，达46.85%。

2.3 能源板块煤炭开采业增速回正

• 能源板块用电量同比增长8.14%，增速环比提升2.18pct。
• 石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量分别增长4.33%、12.92%。
• 石油、煤炭及其他燃料加工业贡献最大，新增贡献率达83%。

2.4 地产周期板块用电增速放缓

• 地产周期板块用电量同比增长2.81%，环比下降3.81pct。
• 房地产业日均用电量增长24.48%，但其他子板块日均用电量环比下降。

2.5 制造板块用电增速收窄

• 制造板块用电量同比增长9.53%，环比收窄2.68pct。
• 交运、电气设备制造增速最高，分别为36.1%、28.6%。
• 电气设备制造业新增用电贡献率最高，达29.9%。

2.6 消费板块用电增速转正

• 消费板块用电量同比增长18.36%，环比提升1.83pct。
• 住宿和餐饮业增速最高，达33.99%，主因五一假期及消费复苏。
• 批发和零售业新增贡献率最高，达49.4%。

2.7 交运板块用电需求高增

• 交运板块用电量同比增长27.12%，铁路运输业增速最快，达41.71%。
• 道路运输业和其他运输业分别增长14.30%、13.90%。
• 仅铁路运输业日均用电量环比下降，降幅为0.99%。

分行业分析

• 高景气行业：光伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源车制造增速分别为85.6%、75.8%、53.6%，电新产业链持续景气。
• 低景气行业：黄磷、计算机制造业、港口岸电用电量分别下降22.4%、10.6%、10.1%，高耗能行业仍承压。
• 碳化硅：环比增幅最大，显示部分制造业领域恢复良好。

分地区分析

• 西部地区用电持续领涨：四川、湖南、内蒙等省份用电增速超过10%。
• 广东领先：广东成为新增用电量最高的省份，贡献率达18.85%。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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