20240608-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_4月用电_低基数效应减弱_工业生产_消费韧性凸显_19页_1mb

中国4月电力消费分析总结

2024年，中国电力消费量同比增速显著，1-4月达到90%，反映工业、高科技及电能替代领域的强劲需求，但经济复苏的整体体感与用电增长存在温差。主要原因为：

1. 制造业与外需推动：二产用电高增但利润受压（制造业PPI下滑），出口依赖行业用电增长支撑外需；
2. 电能替代加速：三产用电受高铁、电车等替代技术拉动增速，超过实际消费水平。

4月关键数据

• 全社会用电量增速69.6%，第二产业贡献率高达69.7%（增长主因：电气设备、IT制造等新能源相关行业提速）。
• 地产、能源、交运板块用电增速为5.5%、11%、26%，均低于历史平均水平；消费与制造业协同拉动增长。
• 新兴领域高景气：光伏设备制造增速725%，充换电服务+594%，互联网数据服务+193%。

投资建议

• 火电：关注华能国际、浙能电力等龙头，其新能源布局和成本控制能力较强；
• 新能源：组件降本推动装机增长，推荐南网能源（分布式光伏）；
• 核电：政策重启+电价市场化，关注中国核电。

风险提示

• 新增装机不及预期；电力需求不足导致利用小时数下降；煤价高位挤压火电利润。

结论：4月用电数据揭示，尽管多数行业复苏承压，新兴产业及制造业用电韧性凸显，电力消费逻辑向高质量、绿色领域迁移。