深度报告-20230301-国海证券-朗姿股份-002612.SZ-深度报告_打造泛时尚产业协同_内生外延驱动医美业务高速扩张_33页_3mb

朗姿股份(002612.SZ)深度报告总结

核心内容概述

朗姿股份是一家覆盖女装、婴童、医美三大业务板块的泛时尚产业协同企业。公司自2000年创立以来，通过内生增长与外延扩张相结合的方式，持续拓展医美业务版图，成为医美行业的重要参与者。2022年公司医美业务营收增速显著，且非手术类医美表现尤为突出。在疫情冲击下，公司女装与婴童业务受线下门店影响较大，但通过线上渠道的布局，线上收入仍保持快速增长。公司积极设立医美并购基金，为医美业务的持续扩张提供支持。

主要观点

1. 业务布局与增长

• 女装业务：主攻中高端市场，连续多年在全国重点大型零售企业中位于中高端女装品牌前五名。公司通过新零售模式提升线上销售，未来线下客流复苏有望带动业绩增长。
• 婴童业务：以韩国品牌阿卡邦为核心，拓展绿色婴童领域，主推“爱多娃”品牌提升市占率与市场竞争力。
• 医美业务：拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大品牌，分别聚焦高端、轻医美及技术领先。非手术医美增速显著高于手术类，医美并购基金助力公司持续收购优质机构，实现规模扩张。

2. 行业发展趋势

• 医美行业：中国医美市场规模增速全球领先，非手术类医美因风险低、创伤小而发展迅速，预计2030年市场规模将达4157亿元，占医美市场65%。
• 女装与婴童市场：女装市场持续增长，中高端女装渗透率不断提升；婴童市场受“三胎政策”及消费升级推动，增长潜力巨大。

3. 财务表现

• 营收与利润：2022-2024年预计收入分别为38.94亿元、45.55亿元、55.06亿元，增速分别为+6%、+17%、+21%；归母净利润预计分别为0.28亿元、1.79亿元、2.53亿元，增速分别为-85%、+541%、+41%。
• 毛利率：女装与婴童毛利率持续提升，医美毛利率受疫情影响有所下降，但预计随疫情恢复和费用优化，毛利率将逐步回升。
• 费用率：销售费用率受疫情影响上升，预计未来随线下客流恢复及费用控制能力提升，费用率将逐步改善。

关键信息

1. 估值分析

• 公司当前PE（2022E）为460.71，P/B为4.36，P/S为3.30，EV/EBITDA为121.75，相对较高，但随着业绩复苏，估值有望逐步回归合理区间。

2. 竞争格局

• 医美市场高度分散，行业集中度低，但合规机构在监管趋严背景下有望提升市占率。
• 女装市场分散，公司通过多品牌战略提升竞争力，未来有望抢占更多市场份额。

3. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费能力及业务表现。
• 医美新机构爬坡不及预期：可能拉低整体费用率与盈利能力。
• 拓店不及预期：影响业绩增长速度。
• 政策波动：可能对医美行业带来不确定性。
• 疫情反复：影响线下客流及医美消费意愿。
• 医疗事故与人员流失：影响服务质量及品牌口碑。
• 国内外公司对比：公司与可比公司不完全可比，相关数据仅供参考。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司三大业务板块协同效应显著，医美业务增长强劲，线上渠道表现亮眼，未来随着疫情消退及市场复苏，业绩有望持续增长。

财务预测表

高管团队与股权结构

• 高管背景：团队具备丰富的行业经验，董事长申东日及总经理申今花为公司核心，股权结构集中稳定，合计持股54.58%。
• 管理经验：公司高管在服装及医美领域均有深厚背景，助力公司多业务协同发展。

品牌矩阵与市场策略

• 女装品牌：包括朗姿、莱茵福莱尔、子苞米等，覆盖不同价格带与消费群体，提升市场竞争力。
• 婴童品牌：以阿卡邦为核心，主推“爱多娃”，提升国内婴童市场份额。
• 医美品牌：米兰柏羽（高端）、晶肤医美（轻医美）、高一生（技术领先），形成差异化布局。

总结

朗姿股份通过泛时尚产业协同，持续推动医美业务扩张，形成内生与外延双轮驱动模式。女装与婴童业务通过线上渠道实现增长，医美业务则受益于非手术类医美发展及合规化趋势。公司具备较强的管理能力和品牌优势，未来业绩有望随市场复苏和费用优化持续增长。当前估值偏高，但随着疫情缓解，公司盈利能力及估值有望回归合理区间。