深度报告-20221216-开源证券-朗姿股份-002612.SZ-公司首次覆盖报告_内生外延双轮驱动_区域医美龙头加速全国化布局_27页_3mb

朗姿股份 (002612.SZ) 详细总结

核心内容概述

朗姿股份是一家以高端时尚品牌起家，并逐步拓展至医美、婴童等领域的多元化企业。公司构建了“衣美”、“医美”、“婴童”三大业务协同发展的泛时尚生态圈。在医美领域，公司采取“内生+外延”双轮驱动模式，依托品牌、资源和运营优势，加速推进全国化布局，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。首次覆盖报告给予公司“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为0.58/1.85/2.86亿元，对应EPS分别为0.13/0.42/0.65元，当前股价对应PE为204.5/64.0/41.4倍。

主要观点

医美行业发展趋势

• 市场规模：2021年医美终端市场规模接近1900亿元，预计2030年将达6382亿元，年复合增速14.5%。
• 行业格局：医美机构端高度分散，中小型机构占比高，但未来有望通过监管趋严、资本入局等因素加速整合。
• 轻医美兴起：轻医美市场规模占比已超50%，未来有望持续提升，因其价格低、风险小、恢复快，更易标准化。
• 品牌与规模效应：通过大规模连锁和品牌建设，有望提升议价能力、降低获客成本、增强盈利能力。

公司医美业务策略

• 内生增长：通过深耕中西部市场，利用现有品牌框架和资源实现增长，如米兰柏羽、高一生。
• 外延扩张：借助体外基金孵化并购优质医美机构，如昆明韩辰、南京韩辰等，实现快速扩张。
• 多品牌矩阵：公司已构建“米兰柏羽”、“高一生”、“晶肤医美”三大品牌，覆盖不同消费层次和需求。
• 精细化运营：通过四级管理体系、信息化建设、供应链整合、全渠道营销等方式实现降本增效。

女装与婴童业务

• 女装业务：公司拥有6个自有品牌和1个代运营品牌，设计研发能力强，营销网络覆盖广。
• 婴童业务：婴童板块已形成多个品牌，如阿卡邦、爱多娃，未来将重心转向国内市场，提升品牌影响力和市场份额。

关键信息

医美机构表现

• 营收占比：2022H1医美业务营收占比达34.8%，收入同比增长18.5%。
• 毛利率：2021年米兰柏羽/高一生/晶肤医美毛利率分别为51.36%、56.47%、50.23%。
• 盈利波动：公司医美业务受疫情影响较大，但通过并购和精细化运营，已实现业绩改善。

财务预测

医美机构扩张与整合

• 体外基金：公司设立6支医美产业基金，总规模达27.56亿元，覆盖多个区域，如北京、云南、江苏等。
• 收购案例：2022年9月收购昆明韩辰75%股权，实现扭亏为盈，孵化效果显著。
• 品牌定位：
  • 米兰柏羽：综合性医院，主打高端医美。
  • 高一生：专业技术领先的高端医美品牌。
  • 晶肤医美：轻医美品牌，主打标准化复制。

品牌与运营优势

• 人才体系：公司拥有资深医生和完善的培养、激励机制，如魏家宾、康春雨等。
• 管理体系：采用“集团-医管子公司-医美事业部-医美机构”的四级管理体系，提升运营效率。
• 信息化建设：公司搭建了价值云平台，整合客户、会员、上下游资源，实现智能咨询、治疗、客户回访等流程。

风险提示

• 拓店不及预期
• 人力资源流失
• 竞争加剧
• 医疗事故
• 疫情反复

结论

朗姿股份在医美业务上展现出较强的竞争力和增长潜力，通过“内生+外延”双轮驱动模式，加速全国化布局。公司具备优质医美资源和高效管理体系，未来有望通过品牌扩张和精细化运营进一步提升市场份额和盈利能力。同时，女装和婴童业务亦具备一定增长空间，为公司提供了多元化的收入来源。整体来看，朗姿股份具备较强的行业前景和投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。