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朗姿股份（002612）医美业务扩张及财务分析总结

核心内容

朗姿股份于2021年2月9日发布报告，表明其正通过设立医美股权并购基金博辰八号，加速在医疗美容领域的扩张。公司拟用自有资金1.2亿元投资该基金，基金总规模为2.51亿元，作为有限合伙人，与普通合伙人朗姿韩亚资管共同投资医疗美容及相关产业的未上市公司股权。此举措标志着朗姿股份在医美赛道的布局进一步加快。

主要观点

医美业务扩张

• 公司通过设立医美并购基金，强化其在医美领域的投资与并购能力，加速业务扩张。
• 2020年12月公司已设立芜湖博辰五号基金，自有资金2亿元，基金规模4.01亿元，此次博辰八号基金的设立表明其对医美行业的持续投入。
• 公司医美业务已形成米兰柏羽、晶肤医美、高一生等连锁品牌，是成都、西安地区的区域龙头。

终端渠道与运营

• 公司自2016年起深耕医美终端渠道，建立三级运营体系：医管公司、品牌事业部、医院机构。
• 医管公司负责统一管理终端机构的财务、法务、人力、采购、信息化等，提升管理效率。
• 品牌事业部统筹营销，使终端机构运营更加标准化、可复制化。
• 精细化运营将管理费用控制在10%以下，低于行业平均水平，提升了经营效率。
• 连锁化运营增强了公司对上游议价能力，通过统一采购降低运营成本。

客户关系管理

• 公司坚持“品质医美”理念，重视客户长期价值，通过信息化管理记录客户治疗信息，加强诊后跟踪与回访。
• 老客户比例高于竞争对手，有助于广告费用的优化与客户粘性提升。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2020/2021/2022年收入分别为28.7/36.4/42.9亿元，同比增速分别为-4.5%/+27%/+18%。
• 净利润预测：预计2020/2021/2022年归母净利润分别为1.34/2.49/3.67亿元，同比增长分别为129%/85%/48%。
• 医美业务贡献：预计2020/2021/2022年医美业务利润分别为0.7/1.1/1.7亿元。
• 估值：公司当前市值为106亿元，医美业务发展迅速，具有稀缺性，分析师维持“增持”评级。

财务摘要

• 资产负债表：
  • 2020E流动资产为2,400亿元，非流动资产为3,077亿元，资产总计为5,477亿元。
  • 2020E流动负债为1,124亿元，非流动负债为533亿元，负债合计为1,657亿元。
  • 归属母公司股东权益为3,112亿元。
• 现金流量表：
  • 2020E经营活动现金流为168亿元，投资活动现金流为222亿元，筹资活动现金流为-40亿元。
  • 现金净增加额为350亿元。
• 利润表：
  • 2020E营业收入为2,872亿元，营业成本为1,291亿元，营业费用为1,023亿元，管理费用为260亿元。
  • 归属母公司净利润为134亿元。
• 主要财务比率：
  • 成长能力：2020E营业收入增速为-4.49%，2021E为+26.79%，2022E为+17.93%。
  • 获利能力：2020E净利率为4.67%，2021E为6.97%，2022E为8.71%。
  • ROE：2020E为3.58%，2021E为6.30%，2022E为8.61%。
  • ROIC：2020E为5.29%，2021E为8.08%，2022E为10.26%。
  • 估值比率：2020E P/E为77.71，2021E为41.97，2022E为28.45。

风险提示

1. 疫情可能影响零售环境，削弱客户消费能力。
2. 女装及童装业务恢复不及预期。
3. 新医美机构的培育进度可能不及预期。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内，公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分析师维持“增持”评级，表示公司股价预计表现在+10%~+20%之间。

行业投资评级

• 行业指数若相对于沪深300指数表现+10%以上，视为“看好”；若在-10%~+10%之间，视为“中性”；若-10%以下，视为“看淡”。

总结

朗姿股份通过设立医美并购基金博辰八号，持续加码医美赛道，推动其业务扩张。公司已构建起医美终端渠道的精细化、连锁化运营体系，显著提升了管理效率和盈利能力。同时，公司坚持品质医美理念，重视客户关系管理，提升客户粘性。盈利预测显示，公司医美业务有望持续增长，带动整体业绩提升。分析师维持“增持”评级，认为其医美业务具有稀缺性，成长潜力大。然而，仍需关注疫情对消费能力的影响及业务恢复情况。