20231030-财通证券-安徽建工-600502.SH-收入稳健增长_毛利率同比改善_4页_464kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告首次对某公司进行投资评级，给予“增持”建议。公司2023年前三季度实现营收599.3亿元，同比增长11.16%；归属净利润10.64亿元，同比增长14.46%；扣非归属净利润11.01亿元，同比增长27.01%。其中，2023年第三季度单季营收224.58亿元，同比增长11.04%；归属净利润4.08亿元，同比增长32.18%；扣非后归属净利润3.91亿元，同比增长33.24%。

主要观点

• 新签订单增长稳定：公司前三季度累计新签合同418个，金额达1015.20亿元，同比增长6.66%。其中，基建工程和房建工程分别增长10%和1.58%。
• 细分领域表现差异显著：基建工程中，公路桥梁订单同比下降22.18%，而市政工程、港航工程分别增长56.94%和71.67%，显示公司在部分领域具有较强竞争力。
• 毛利率持续改善：公司2023年前三季度毛利率为11.60%，同比提升1.15个百分点。各季度毛利率分别为10.84%、12.08%、11.69%，呈现逐步上升趋势。
• 费用率有所上升：期间费用率同比上升0.29个百分点，其中销售费用率下降0.07个百分点，管理费用率下降0.26个百分点，财务费用率下降0.04个百分点。
• 现金流改善明显：公司前三季度经营性活动现金流量净流入1.12亿元，较上年同期多流入12.28亿元。尽管第三季度经营现金流净流出15.81亿元，但整体趋势向好。
• 应收账款及票据增长：截至9月底，公司应收账款及票据为371.1亿元，同比增长1.75%；存货+合同资产为397.9亿元，同比增长7.92%。
• 业务转型初见成效：公司积极拓展绿色清洁能源、检测业务和装配式建筑等新领域，为未来长期发展奠定基础。
• 受益政策支持：中央财政增发1万亿元国债用于防洪、水利等项目，公司子公司安徽水利具备相关经验，有望受益于政策落地带来的业务增长。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 订单执行缓慢
• 政策推进不及预期
• 新业务推进不及预期

投资建议

公司有望受益于省内水利投资及“城中村改造”政策的落地，同时业务转型初具成效。根据预测，公司2023-2025年EPS分别为0.90/1.02/1.17元，对应PE估值分别为5.33/4.74/4.12倍。首次覆盖给予“增持”评级。

结论

公司基本面稳健，盈利能力持续提升，业务转型初见成效，且有望受益于政策支持，具备一定的增长潜力。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司估值合理，具备投资价值。