20171026-东吴证券-南极电商-002127.SZ-新品类_新品牌_新平台扶植力度强化影响报表收入增速_GMV维持高增长_盈利质量显著提升_4页_1mb

报告摘要

南极电商（002127）总结

核心内容

南极电商在2017年第三季度及前三个季度实现了显著的财务增长，体现了其在电商领域的持续扩张能力和盈利质量的提升。公司通过新品类、新品牌、新平台的多维度战略，强化了商业模式，推动了终端GMV的快速增长。尽管新类目和新品牌在初期阶段因服务费率下降导致报表收入增速低于GMV增速，但整体盈利能力和现金流状况明显改善。

主要观点

财务表现强劲：
- Q3营业收入1.50亿，同比增长4.1%；
- 归母净利润1.03亿，同比增长74.15%；
- 前3季度营业收入4.02亿，同比增长32.57%；
- 归母净利润2.43亿，同比增长68.39%。
GMV持续高增长：
- 全品牌电商渠道前3季度GMV达64.87亿元，同比增长79.14%；
- 拼多多平台表现突出，单季度GMV达1.67亿元，同比增长77.35%；
- 阿里、京东、唯品会等平台GMV亦保持稳定增长，其中阿里增长最快。
盈利质量显著提升：
- 前3季度经营性现金流达1.88亿，同比大幅改善；
- 坏账减少，资产减值损失下降，反映公司业务管理能力增强。
品牌与品类拓展成效显著：
- 南极人品牌持续扩展至居家生活、母婴、鞋品箱包、女装、男装、生活电器等多个领域；
- 卡帝乐、IP品牌精典泰迪、网红品牌Pony等品牌表现亮眼，助力公司构建多元品牌矩阵。
盈利预测与估值：
- 预计2017-2019年净利润分别为5.1亿、8.0亿、11.1亿，同比增长71%、55%、40%；
- 当前市值257亿，对应PE为50倍、32倍、23倍；
- 收购时间互联后备考净利润增长更为显著，PE进一步下降。

关键信息

财务数据概览

指标	2016年	2017E	2018E	2019E
每股收益(元)	0.20	0.33	0.52	0.72
每股净资产(元)	1.02	2.20	2.72	3.44
ROE(%)	21.65%	20.75%	21.04%	23.45%
毛利率(%)	87.23%	85.93%	86.24%	85.89%
销售净利率(%)	58.17%	63.00%	64.80%	64.43%
资产负债率(%)	23.57%	8.71%	9.93%	10.91%