20181022-申万宏源-南极电商-002127.SZ-三季度GMV增长64_逆行业成长凸显龙头竞争力_4页_725kb

南极电商（002127）总结

核心内容

南极电商在2018年第三季度实现了显著的业绩增长，成为行业中的亮点。公司强调原有的“增持”投资评级，并提供了详细的财务数据和盈利预测，展示了其在电商行业中的强劲表现和未来增长潜力。

主要观点

• 三季度GMV增长超预期：2018年第三季度GMV达到37.5亿元，同比增长64.0%。预计全年净利润范围为8.3至9.5亿元，同比增长55.4%至77.8%。
• 行业逆势增长：在行业整体线上增速放缓的背景下，南极电商仍能实现高增长，显示出其龙头地位和竞争力。
• 渠道表现亮眼：公司主要依赖阿里、京东和拼多多三大平台。其中，阿里渠道贡献最大，京东渠道稳步增长，拼多多渠道迅速崛起，成为公司第三大线上渠道。
• 品牌优势明显：南极人品牌GMV同比增长54.3%，卡帝乐品牌GMV同比增长118.1%，显示出公司在品牌运营和渠道拓展上的成功。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年每股收益分别为0.36元、0.50元和0.64元，对应PE分别为17倍、13倍和10倍，维持“增持”评级。
• 财务状况稳健：公司应收账款控制良好，经营性现金流净额同比增长8.6%，预示四季度可能实现更多回款。资产负债率较低，财务结构健康。

关键信息

市场数据（2018年10月19日）

• 收盘价：6.28元
• 一年内最高/最低价：16.47元 / 5.71元
• 市净率：4.6
• 息率（分红/股价）：0.99
• 流通A股市值：9114百万元
• 上证指数/深证成指：2550.47 / 7387.74

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：8.07元
• 资产负债率：16.12%
• 总股本/流通A股：2455百万 / 1451百万
• 流通B股/H股：- / -

投资要点

• 三季度业绩超预期：公司实现收入8.1亿元，同比增长441.3%；净利润1.6亿元，同比增长52.9%。
• 本部收入增长：剔除时间互联并表影响，三季度本部收入1.9亿元，同比增长28.9%。
• 品牌服务及授权收入增长：预计增长40%以上，显示公司核心业务的持续增长。
• 毛利率提升：三季度毛利率为55.4%，预计未来将继续提升。
• ROE表现良好：三季度ROE为22.4%，预计未来保持稳定。

财务数据及盈利预测

分渠道经营数据（表2）

分品牌经营数据（表3）

证券分析师

• 分析师：王立平
• 执业编号：A0230511040052
• 邮箱：wanglp@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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