20171225-天风证券-纺织服装行业研究周报_冷冬已至_纺织服装的春天不远了_13页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

2017年12月，纺织服装行业在冷冬及电商等因素推动下，零售端数据回暖，Q4业绩有望超预期。行业整体估值处于历史低位，部分优质公司已跌至投资价值区间，建议投资者关注低估值成长型和高成长型标的。

主要观点

• 行业回暖：11月限额以上批零数据服装鞋帽针织品类当月同比上涨9.5%，服装类增长10.20%，显示行业零售端持续回暖。
• 冷冬利好：冷冬天气有助于提升品牌服饰需求，推动Q4业绩增长。
• 投资机会：纺织服装行业整体跌幅较大，部分公司估值已跌出价值区间，具备长期增长潜力。
• 业绩预期：部分公司如太平鸟、开润股份等预计在2017Q4迎来业绩拐点，未来增长可期。
• 投资组合：推荐低估值成长组合（太平鸟、歌力思、华孚时尚、健盛集团、安正时尚）及高成长组合（开润股份）。

关键信息

1. 行业数据

• 2017年11月服装鞋帽针织品类当月同比增长9.5%，较10月提升1.5pct。
• 服装类当月同比增长10.20%，较10月提升1.3%。
• 化妆品类同比增长21.40%，表现强劲。
• 纺织品出口累计增速为4.0%，服装类出口降幅收窄。

2. 公司推荐要点

低估值成长型公司

• 太平鸟：线下门店同店收入增速自8月由负转正，预计2017Q4起业绩向上拐点，净利率有望提升，未来三年EPS预测至0.96/1.38/1.79元，目标价34.50元。
• 健盛集团：预测PE 2017为32.7，2018为17.7，净利润CAGR 57.3%，目标价50元。
• 搜于特：预测PE 2017为22.6，2018为16.4，净利润CAGR 30.9%，目标价174元。
• 安正时尚：预测PE 2017为24.5，2018为18.9，净利润CAGR 27.4%，目标价68元。
• 华孚时尚：预测PE 2017为18.3，2018为14.4，净利润CAGR 29.1%，目标价131元。

高成长型公司

• 开润股份：B2B和B2C业务均有望超市场预期，预计17-19年EPS为1.01/1.51/2.18元，目标价75.5元。
• 南极电商：预计2018-19年净利润CAGR为44.7%，目标价205元。

3. 重点推荐公司分析

开润股份

• B2B业务：新增名创优品、网易严选等客户，未来三年CAGR预计20%以上。
• B2C业务：润米推出“悠启”品牌，定位泛出行产品；“90分”定位强出行爆款，推动增长。第二家小米生态链公司“稚行”上线，有望成为第二个润米。
• 盈利预测：预计17-19年EPS为1.01/1.51/2.18元，目标价75.5元，对应2018年50倍PE。

太平鸟

• 业绩拐点：2017Q4业绩有望超市场预期，净利率逐步提升。
• 渠道调整：购物中心和电商渠道占比超过50%，新渠道红利显现。
• 品牌迭代：成功吸引年轻消费者，竞争优势提升。
• 盈利预测：预计17-19年EPS为0.96/1.38/1.79元，目标价34.50元，对应2018年25倍PE。

风险提示

• 库存风险：部分公司库存压力较大，需关注存货减值风险。
• 行业回暖不达预期：冷冬及电商影响可能不及预期，导致业绩增长受限。
• 汇率波动：出口业务受汇率波动影响。
• 旧渠道关店风险：部分公司旧渠道逐步关闭，影响收入结构。

市场动态

• 公司公告：多家公司召开股东大会，部分限售股解禁。
• 行业新闻：优衣库试行半定制服务；老佛爷百货加速扩张；Nike北美市场表现不佳，Hugo Boss预计2018年业绩复苏。

行业趋势

• 投资增速上升：纺织行业固定资产投资完成6358.00亿元，同比增长6.4%。
• 服装行业增速回落：服装行业固定资产投资完成4495.19亿元，同比增长5.8%。
• 库存情况：纺织业库存基本稳定，服装行业库存略有上升。

总结

纺织服装行业在冷冬及电商推动下，零售端数据回暖，Q4业绩有望超市场预期。部分公司如太平鸟、开润股份等具备显著增长潜力，建议投资者关注低估值成长型和高成长型公司。同时，需警惕库存风险及行业回暖不及预期等潜在问题。