纺织服装行业：双十一蓄力、“冷冬”加码，服装家纺景气持续-20201111-东兴证券-11页_648kb

纺织服装行业总结

核心内容

2020年四季度纺织服装行业在双十一促销活动和“冷冬”效应的双重推动下，呈现出显著的回暖趋势。线上销售成为主要增长动力，直播带货等新兴形式加速了消费复苏。同时，由于降温时间提前和春节延后，冬装及冬季床品销售周期延长，进一步刺激了市场需求和渠道补货意愿。

主要观点

• 双十一促销活动：活动时间拉长至两波预售，头部主播深度参与，有效提升了销售转化率和消费者体验。
• “冷冬”效应：全国范围降温提前，春节延后，导致冬装销售周期延长，为行业带来持续增长动力。
• 线上销售表现强劲：各品类线上销售延续了三季度的景气度，运动服饰表现尤为突出，增速远超其他品类。
• 品牌集中度提升：运动服饰和童装品类集中度持续上升，头部品牌如Nike、Adidas、安踏、李宁、巴拉巴拉等占据主导地位。
• 重点公司增长亮眼：李宁、安踏体育、波司登、地素时尚等品牌在10月均实现较高增速，其中波司登旗舰店增速高达278%。
• 投资建议：建议重点关注运动服饰赛道及具备持续盈利能力的A股公司，如李宁、安踏体育、地素时尚等。

关键信息

行业趋势

• 2020年10月女装线上销售额同比增长32.48%，均价上升10.36%。
• 男装线上销售额同比增长35.10%，销量改善明显。
• 童装线上销售额同比增长32.15%，其中安踏Kids增速达74%。
• 运动服饰线上销售额同比增长57.13%，运动服增速优于运动鞋。
• 家纺线上销售额同比增长34.18%，南极人市占率高达12.87%，表现突出。

行业格局

• 运动服饰：CR10持续提升，Nike和Adidas仍具领先优势，国内品牌安踏和李宁排名稳定。
• 童装：巴拉巴拉市占率领先，安踏Kids保持高增长。
• 女装：淘品牌和快时尚表现优异，地素时尚和歌力思等高端品牌增长显著。
• 男装：太平鸟和森马线上表现较好，海澜之家保持高增速。
• 家纺：南极人、水星家纺等主打性价比品牌表现强劲，高端品牌如罗莱、富安娜、梦洁亦有亮眼增长。

重点公司表现

• 申洲国际：作为优质制造企业，客户资源丰富，订单回流带动收入改善，毛利率稳定。
• 李宁：全平台销售额增速28%，中国李宁旗舰店增速达142%，高端市场潜力巨大。
• 安踏体育：品牌矩阵优势明显，Decente增速最快，FILA表现稳健，全年增长预期良好。
• 地素时尚：高端女装品牌，业绩超预期，低估值和高分红增强投资吸引力。

未来3-6个月行业大事

• 2020-11-20：水星家纺限售解禁
• 2021-02-08：罗莱生活限售解禁

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 竞争加剧可能影响市场份额
• 出口外贸政策变动风险

投资建议

• 品牌端：建议关注李宁、安踏体育、地素时尚等具备较强品牌力和内生增长能力的公司。
• 制造端：申洲国际等拥有优质客户资源的纺织制造企业值得关注。

行业评级

• 行业整体被看好，预期在6个月内相对强于市场基准指数。
• 重点公司中，李宁、安踏体育、地素时尚等被强烈推荐，其余公司则为推荐或中性评级。

分析师信息

• 张凯琳：东兴证券研究所分析师，香港中文大学经济学硕士，专注于社会服务、餐饮旅游领域研究。
• 刘田田：研究助理，对外经济贸易大学金融硕士，具备买方研究思维，从事纺织服装行业研究。

联系方式

• 北京：010-66554087 / zhangkl@dxzq.net.cn
• 上海：021-25102800 / liutt@dxzq.net.cn
• 深圳：0755-83239601