20201111-东兴证券-纺织服装行业报告_双十一蓄力_冷冬_加码_服装家纺景气持续_11页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容概述

2020年四季度，纺织服装行业在双十一促销活动和“冷冬”效应的双重推动下，呈现出显著的景气度。线上销售持续增长，直播带货等新兴形式发挥了重要作用，同时，由于全国降温时间提前和春节时间延后，冬装及床品销售周期延长，进一步刺激了消费和渠道补货热情。运动服饰、童装、家纺等细分行业表现尤为突出，其中运动服饰增长最为显著，线上销售增速普遍超过30%。

主要观点

1. 行业催化因素

• 双十一促销时间延长：活动分为两波预售，提升了销售效率和消费者体验。
• “冷冬”效应：北方降温早、春节晚，拉长了冬装销售周期。
• 线上消费增长：疫情推动了线上购物习惯的养成，直播带货成为重要销售手段。
• 品牌数字化转型：服装企业加速线上布局，推进小单快返、线上线下联动等策略。

2. 行业景气度表现

• 女装：线上销售额同比增长32.48%，均价上升10.36%，淘品牌表现突出。
• 男装：线上销售额同比增长35.10%，均价微升1.61%，太平鸟和森马线上表现较好。
• 童装：线上销售额增长32.15%，量价齐升，巴拉巴拉市占率领先，安踏Kids增速达74%。
• 运动服饰：运动服销售额增长57.13%，运动鞋增长43.58%，运动服饰增长优于运动鞋。
• 家纺：线上销售额增长34.18%，南极人、罗莱、富安娜等品牌表现强劲。

3. 行业格局变化

• 运动服饰集中度提升：CR10持续上升，Nike和Adidas仍为国际双龙头，安踏、李宁稳居国内前列。
• 童装市场集中度稳固：巴拉巴拉保持龙头地位，安踏Kids增速亮眼。
• 家纺品牌格局分化：南极人市占率领先，主打性价比，高端品牌如水星、罗莱亦表现不俗。

关键信息

重点公司表现

• 申洲国际（2313.HK）：客户订单恢复，收入增长确定，毛利率稳定，建议强烈推荐。
• 李宁（2331.HK）：全平台销售额增速28%，中国李宁旗舰店增速达142%，品牌力和产品力提升明显，建议强烈推荐。
• 安踏体育（2020.HK）：旗下Decente品牌增速达259%，FILA品牌增速66%，整体增长动力充足，建议强烈推荐。
• 地素时尚（603587）：高端女装品牌，业绩超预期，电商业务逆势增长，建议推荐。

投资建议

• 品牌端：重点关注运动服饰（李宁、安踏体育）和专注内生增长的公司（地素时尚）。
• 制造端：申洲国际等拥有优质客户的企业有望受益于订单回流，提升收入和盈利。

未来3-6个月行业大事

• 2020-11-20：水星家纺限售解禁
• 2021-02-08：罗莱生活限售解禁

风险提示

• 行业景气度下行
• 竞争加剧
• 出口外贸政策风险
• 消费持续疲软
• 海外疫情超预期
• 品牌培育期过长

行业评级

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间。
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

公司跟踪

申洲国际（2313.HK）

• 稳健成长典范，创新能力带动制造业务收入增长。
• 成本结构优秀，毛利率稳定，费用控制出色。
• 风险提示：海外关税政策变动、产能投放不及预期、海外疫情超预期。

李宁（2331.HK）

• 上半年收入和终端流水表现韧性十足。
• 联席CEO入驻后，公司运营效率提升，未来有望在高端市场提升份额。
• 风险提示：消费疲软、运动赛事停止、费用控制未达预期。

安踏体育（2020.HK）

• 品牌矩阵优势明显，FILA和Decente等新品牌增长显著。
• 公司零售管理水平领先，DTC战略助力品牌发展。
• 风险提示：消费疲软、品牌培育期过长、海外疫情超预期。

地素时尚（603587）

• 定位中高端女装，重视会员管理，疫情下表现韧性。
• 第三季度营收和净利润双增长，电商业务逆势增长。
• 风险提示：消费疲软、品牌培育期过长、疫情反复。

分析师与研究助理信息

• 分析师：张凯琳

  • 香港中文大学经济学硕士
  • 东兴证券研究所，专注纺织服装行业研究

• 研究助理：刘田田

  • 对外经济贸易大学金融硕士
  • 曾就任买方机构，覆盖大消费行业研究

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