20201011-开源证券-纺织服装行业周报_关注冷冬_双十一_出行复苏投资机会_26页_2mb

纺织服装行业投资分析总结

核心内容概述

2020年10月11日，纺织服装行业投资评级为“看好（维持）”。行业整体呈现复苏趋势，主要受益于冷冬来临、电商旺季及线下消费回暖。重点推荐公司包括南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、稳健医疗、波司登、李宁，受益标的为海澜之家、水星家纺。

主要观点与关键信息

1. 冷冬与电商旺季推动需求增长

• 冷冬组合：波司登、南极电商、水星家纺有望受益于羽绒服和家纺销售旺季。
• 电商旺季：南极电商和开润股份受益于“黄金周”与“双十一”带来的消费回升，尤其是下沉市场消费潜力巨大。
• 线下复苏：安踏体育、李宁以及海澜之家等线下消费复苏显著的公司受益。
• 优质制造企业：申洲国际、健盛集团等制造企业业绩稳定，具备长期竞争优势。
• 疫情受益：稳健医疗、诺邦股份因防疫物资需求激增而受益。

2. 行业数据与趋势

• 行业走势：2020年9月28日至10月9日期间，纺织服装板块收盘略有下调，但整体趋势优于上证指数。
• 社零数据：1-8月社零数据受疫情影响较大，但降幅逐步收窄。
• 出口情况：1-8月纺织品出口同比增长33.4%，服装类出口金额同比下降12.9%，主要受疫情及中美贸易摩擦影响。
• 上游价格：棉花、羊毛进口价格上涨，但长丝、粘胶短纤等价格有所下降。
• 行业投资：纺织和服装行业固定资产投资均同比下降，但降幅有所收窄。
• 行业库存：纺织和服装行业库存增速均下降，显示行业去库存趋势。

3. 重点公司分析

南极电商

• 商业模式：以品牌授权和产业链服务为主，构建新零售品牌巨头。
• 业绩表现：2019年营收增长16.52%，归母净利润增长36.06%，GMV增长48.92%。
• 未来展望：2020H1 GMV增长30.94%，预计2020-2022年归母净利润分别为15.5/19.9/25.0亿元，维持“买入”评级。

安踏体育

• 战略转型：推进“DTC”战略，2020年预计DTC业务占比达70%。
• 业绩表现：2019年营收增长32%，毛利率提升至56.8%；2020H1营收微降，但归母净利润增长21.7%。
• 未来展望：预计2020-2022年归母净利润分别为55.3/74.3/92.2亿元，维持“买入”评级。

开润股份

• 双轮驱动：B2B与B2C业务协同增长，2019年营收增长31.58%，归母净利润增长30.09%。
• 业务拓展：成功切入NIKE供应链，2020H1业绩下滑，但预计下半年回暖。
• 未来展望：预计2020-2022年归母净利润分别为2.00/3.27/4.39亿元，维持“买入”评级。

申洲国际

• 行业地位：全球领先的针织成衣制造商，2020年起越南及柬埔寨新产能释放。
• 业绩表现：2019年营收增长8.2%，归母净利润增长12.2%；2020H1营收微降，但归母净利润增长4%。
• 未来展望：预计2020-2022年归母净利润分别为55.2/62.7/72.4亿元，维持“买入”评级。

健盛集团

• 产能释放：棉袜及无缝服饰产能释放受疫情影响，但预计下半年恢复。
• 客户结构：与PUMA、迪卡侬、优衣库等优质客户合作。
• 未来展望：预计2020-2022年归母净利润分别为2.0/2.8/3.7亿元，维持“买入”评级。

稳健医疗

• 双轮驱动：医疗与消费板块协同发展，疫情期间业绩大幅增长。
• 业绩表现：2020H1口罩、防护服销售收入增长2924%，预计全年业绩提升。
• 未来展望：预计2020-2022年归母净利润分别为20.8/17.0/19.8亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

李宁

• 品牌重塑：2017年推出“中国李宁”，品牌认同度提升。
• 业绩表现：2019年营收增长32%，毛利率提升至49.1%；2020H1归母净利润增长21.7%。
• 未来展望：预计2020-2022年归母净利润分别为15.3/20.5/25.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球新冠肺炎疫情对消费的影响；
• 行业存货积压带来大额减值风险；
• 渠道拓展不及预期；
• 海外疫情影响出口销售。

总结

整体来看，纺织服装行业在疫情后逐步复苏，消费回暖与电商增长成为主要驱动力。重点公司如南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、健盛集团、稳健医疗、李宁等均展现出较强的业绩韧性及增长潜力，受益于行业复苏及市场需求变化。随着疫情控制及政策支持，行业有望持续增长，值得重点关注。