20171210-天风证券-纺织服装行业研究周报_冷冬已至_双十二_将至_有望带动服装销售加速_13页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

12月迎来冷冬及“双十一”电商旺季，有望带动服装行业销售加速。报告重点推荐开润股份、太平鸟、歌力思，建议关注南极电商和比音勒芬。多家公司因交易层面和系统性原因股价回调，当前估值处于低位，是较好的买入时机。

主要观点

• 行业旺季预期：12月受益于冷冬及电商销售旺季，预计服装行业销售将加速。
• 业绩反弹预期：太平鸟、开润股份、歌力思等公司四季度业绩有望超预期，迎来业绩拐点。
• 估值优势：多家公司估值对应2018年分别为开润股份（36x）、南极电商（25x）、歌力思（19x），具备投资价值。
• 公司内生增长：开润股份、歌力思、南极电商等公司内生增长快，商业模式有竞争力，具备持续增长潜力。

关键信息

1. 行业趋势

• 销售增长：10月限额以上零售企业服装类零售额同比增长 $8.90%$ ，体育、娱乐用品类增长迅速，达 $19.60%$ 。
• 出口情况：服装纺织品出口累计增速小幅下降，但整体呈现复苏趋势。
• 库存管理：纺织业库存基本稳定，服装行业库存略有上升，但预计11月将有所回落。
• 投资增速：纺织行业固定资产投资同比增长 $7.2%$ ，服装行业增速回落至 $4.8%$ 。

2. 公司亮点

• 太平鸟：

  • 市场预期低，但2017Q4业绩有望超预期，迎来业绩向上拐点。
  • 渠道结构优化，购物中心和电商渠道占比超50%。
  • 设计风格吸引年轻消费者，竞争优势提升，市占率有望增长。
  • 预计2017-2019年EPS预测至0.96/1.38/1.79元，净利润复合增速达 $37%$ ，目标价上调至34.50元。

• 开润股份：

  • B2B和B2C业务均超市场预期，业绩爆发增长。
  • 新品牌“悠启”和“稚行”推出，拓展出行和儿童市场。
  • 精细化管理推动增长，线下渠道和海外营销即将启动。
  • 估值对应2018年为36x，具备买入机会。

• 歌力思：

  • 主品牌增长稳健，子品牌进入爆发期。
  • 1-9月营收增长101.9%，归母净利增长124.3%。
  • 预计2017-2019年净利润CAGR达 $38%$ ，目标价27.75元，对应2018年25倍PE。

• 南极电商：

  • 股价回调明显，基本面稳定。
  • 估值对应2018年为25x，具备投资价值。

• 申洲国际：

  • 国内最具规模的纵向一体化针织制造商。
  • 与Nike、Adidas等国际品牌合作紧密，客户资源稳定。
  • 海外扩产及精益化管理推动业绩持续增长。
  • 首次给予“买入”评级，3-6个月目标价81.35港元。

重点推荐公司要点

风险提示

• 库存风险：部分公司存在库存积压，需警惕存货跌价风险。
• 行业回暖不达预期：若行业增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 出口波动：出口增速可能受国际环境影响。
• 并购整合风险：歌力思等公司外延式增长可能面临整合难度。
• 汇率波动：申洲国际海外业务受汇率影响。

市场行情

• 板块表现：申万纺织服装板块下跌0.88%，整体处于调整期。
• 个股表现：中银绒业、梦洁家纺、鹿港文化、棒杰股份等个股表现较好；浪莎股份、乔治白、健盛集团等个股表现较差。
• 市场预期：投资者可关注业绩反弹及估值修复机会。

行业新闻动态

• Coach集团：计划从港交所退市，集中资源于纽约上市。
• Gucci母企：任命首位数字专家，计划发展多品牌电商。
• Ascena集团：因产品未能适应时尚趋势，股价暴跌。
• Lululemon：中国区电商销售增长3.5倍，计划数字化转型。

公司追踪与重要事项

• 下周重要事项：
  • 12月25日：美欣达、摩登大道股东大会。
  • 12月26日：多喜爱股东大会。
• 年内重点限售股解禁公司：
  • 维格娜丝、贵人鸟、开润股份、比音勒芬等公司限售股将陆续解禁。

投资建议

• 重点推荐：太平鸟、开润股份、歌力思。
• 建议关注：南极电商、比音勒芬。
• 投资评级：纺织服装行业评级为“强于大市”，股票投资评级为“买入”。

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议。所有信息来源于公开资料，仅供参考，不保证准确性。投资者应独立评估并结合自身需求做出决策。