20210506-东方财富证券-片仔癀-600436.SH-2020年报点评_业绩基本符合预期_日化板块增速亮眼_4页_346kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了某公司2020年全年及2021年第一季度的业绩表现，并对其未来三年的盈利预测进行了展望。整体来看，公司业绩基本符合预期，同时在日化板块和化妆品业务方面表现突出，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现：
- 2020年公司营业收入达到65.11亿元，同比增长13.78%；
- 归母净利润为16.72亿元，同比增长21.62%；
- 扣非归母净利润为15.89亿元，同比增长17.31%；
- 2021年第一季度营业收入为20.02亿元，同比增长16.76%；
- 归母净利润为5.65亿元，同比增长20.84%；
- 扣非归母净利润为5.60亿元，同比增长21.02%。
盈利能力：
- 毛利率保持稳定，净利率同比上升1.71个百分点；
- 期间费用率略有上升，但整体费用投放基本持平。
化妆品业务高增长：
- 化妆品业务2020年收入达9.05亿元，同比增长42.49%；
- 控股子公司片仔癀化妆品拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，并启动高端化升级项目，积极推出新品，打造轻奢草本护肤品牌；
- 口腔护理产品线由漳州片仔癀上海家化推出，涵盖牙膏、漱口水等，满足国内市场需求；
- 化妆品子公司已启动分拆上市计划，未来增长可期。
投资建议：
- 公司被评定为“增持”，维持原有评级；
- 未来三年盈利预测如下：
  - 2021年营业收入预计81.35亿元，同比增长24.95%；
  - 2022年营业收入预计99.04亿元，同比增长21.74%；
  - 2023年营业收入预计114.88亿元，同比增长16.00%；
  - 归母净利润预测分别为21.47亿元、27.18亿元、29.87亿元；
  - EPS预计分别为3.56元、4.51元、4.95元；
  - PE预计分别为96.83、76.48、69.59；
  - PB预计分别为20.77、16.33、13.23；
  - EV/EBITDA预计分别为82.21、65.13、59.04。

关键信息

品牌优势：
- 片仔癀是国家一级中药保护品种，具有稀缺性和强品牌属性；
- 提价策略带来利润空间增长，规模效应降低成本。
渠道拓展：
- 公司在全国布局了260家体验馆，其中省外新增64家，渠道拓展战略持续推进。
财务状况：
- 资产负债率持续下降，从2020年的19.10%降至2023年的11.43%；
- 流动比率和速动比率稳步提升，分别为8.25和6.15；
- 现金流保持增长趋势，期末现金余额逐年增加。
风险提示：
- 疫情可能影响海外业务销售；
- 原材料价格波动风险；
- 日化产品销售不及预期。