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日化持续高速增长，分拆上市提上日程

核心内容

公司2021年半年度业绩快报显示，上半年实现营业收入38.5亿元，同比增长18.6%；营业利润13.5亿元，同比增长30%；归母净利润11.1亿元，同比增长28.9%。整体业绩显著超出市场预期，主要得益于销售渠道拓展、市场策划强化及核心产品提价带来的收入增长。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 产品提价：2020年片仔癀终端价格提升至590元/粒，提价幅度达11.3%，下游需求旺盛，渠道库存供不应求，终端零售价高于官方指导价，预计未来仍有提价空间。
  • 渠道扩张：片仔癀体验店在全国布局319家，其中2020年福建省外新增64家，省内新增6家，带动省外市场收入份额大幅提升，非华东地区收入增速为19.2%，明显高于华东地区的11.9%。
  • 日化板块表现：公司将日化板块定位调整为“大健康国妆”，推出高端补水御润鲜妍保湿系列，完成三大高端护肤产品线布局。新三国系列已进入量产阶段，日化板块业绩亮眼。
  • 分拆上市计划：控股子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司启动分拆上市项目，其产品以“清火”为核心定位，聚焦口腔护理解决方案。

• 外延并购与新药开发：

  • 2020年7月收购龙晖药业51%股权，拓展安宫牛黄丸和西黄丸等传统中成药产品，后者为心脑血管领域名贵中药，市场规模约24.2亿元。
  • 公司1类新药PZH2111片和PZH2108片分别于2020年8月和12月获批临床，用于治疗晚期实体肿瘤及癌性疼痛，具有较大市场潜力。

关键信息

盈利预测

预计2021-2023年公司每股收益将持续增长，对应PE逐步下降，显示估值逐步合理化。

财务分析指标

公司盈利能力持续增强，各项财务指标均呈现稳步上升趋势，资产结构不断优化。

风险提示

• 片仔癀提价不及预期
• 片仔癀放量不及预期
• 化妆品销量不及预期

总结

公司凭借产品提价、渠道扩张及日化板块的优化布局，实现了业绩的持续增长。分拆上市计划为公司发展注入新动力，外延并购与新药研发进一步拓展了业务范围与市场空间。财务指标显示公司具备良好的盈利能力和资产结构，未来增长潜力较大。然而，仍需关注市场对产品提价的接受度及化妆品销量的稳定性。