20180213-财通证券-一月汽车行业月报_车市如期开门红_购置税优惠退出存隐忧_16页_1mb

2018年1月汽车行业月报总结

核心内容概述

2018年1月国内汽车行业整体呈现开门红态势，但部分细分领域面临政策退出和市场调整的挑战。乘用车销量同比增长10.7%（中汽协）或8.2%（乘联会），新能源汽车销量同比暴增430.9%，重卡销量创历史1月新高，轻卡景气度显著回升。然而，小排量购置税优惠政策的退出可能引发全年行业负增长，市场对重卡的悲观预期或被证伪，零部件行业估值持续下杀，但下半年或将迎来结构性机会。

主要观点

1. 车市开门红，购置税优惠退出影响深远

• 1月乘用车销量同比增长10.7%（中汽协）或8.2%（乘联会），春节因素对销量有明显拉动作用。
• SUV销量增长显著，轿车回暖，MPV与交叉型乘用车仍处下滑趋势。
• 1.6升及以下排量乘用车销量同比下降7.1%，购置税优惠政策退出可能抑制市场增长。

2. 商用车表现强劲，重卡与轻卡均受益于政策与市场因素

• 商用车整体销量同比增长18.0%，其中重卡销量达11.0万辆，同比增长32.0%，创历史新高。
• 轻卡销量14.7万辆，同比增长24.3%，受益于排放政策升级和皮卡进城解禁。

3. 新能源汽车销量大幅增长，政策驱动未来走势

• 1月新能源汽车销量3.8万辆，同比增长430.9%，主要受去年同期基数低和政策刺激影响。
• 随着补贴退坡，双积分政策将成为新能源汽车发展的核心驱动力，预计2019年市场将显著增长。

关键信息

乘用车市场

• 1月狭义乘用车销量224.8万辆，同比增长8.2%。
• SUV销量108.3万辆，同比增速22.9%，占乘用车销量比重44.1%。
• 自主品牌SUV市场份额达63.3%，但合资品牌加速布局SUV，未来竞争加剧。

商用车市场

• 1月商用车销量35.3万辆，同比增长18.0%，重卡销量11.0万辆，同比增长32.0%。
• 轻卡销量14.7万辆，同比增长24.3%，主要受排放升级和皮卡进城政策推动。

新能源汽车市场

• 1月新能源汽车销量3.8万辆，其中乘用车3.4万辆，商用车0.5万辆。
• 2017年下半年新能源政策常态化，带动销量回升，2018年1月销量同比暴增。
• 双积分政策将在2019年实施，成为新能源汽车增长的核心驱动力。

投资建议

4.1 全年汽车或首现负增长，上半年建议“坚守确定性”

• 2018年汽车行业或首次出现下滑，建议关注低估值且业绩确定性强的龙头公司。
• 推荐：上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等。

4.2 重卡或好于预期，寻找预期修复机会

• 重卡销量或超预期，市场对重卡的悲观预期或被证伪。
• 推荐：威孚高科、中国重汽、潍柴动力等重卡产业链企业。

4.3 零部件估值持续下杀，下半场迎来“真成长股”机会

• 零部件行业估值持续下行，但行业预期有望在三季度触底，优质企业将进入估值修复阶段。
• 推荐：星宇股份、一汽富维、宁波华翔、双环传动、继峰股份、精锻科技等。

风险提示

• 汽车行业景气度低于预期；
• 原材料与人工成本上升影响毛利率；
• 新能源补贴大幅退坡可能影响销售；
• 公司产品销售及市场拓展不及预期。

估值分析

• 零部件行业动态PE从2017年3月底的37.4倍降至当前的22.8倍，跌幅39.0%。
• 整车估值趋势向上，由13.6倍升至15.3倍，涨幅12.5%。
• 零部件行业估值持续下杀，但预计2019年将进入10-15倍区间，迎来结构性投资机会。