一月汽车行业月报：车市如期开门红，购置税优惠退出存隐忧-20180213-财通证券-16页

汽车行业一月月报总结

核心内容概览

2018年1月中国汽车市场迎来“开门红”，但购置税优惠退出引发市场隐忧。整体车市增长放缓，预计全年或首次出现负增长。重卡和轻卡销量表现强劲，新能源汽车销量暴增，显示出行业结构性变化。零部件企业估值持续下杀，但下半年有望迎来“真成长股”机会。

主要观点

1. 车市开门红，但隐忧犹存

• 1月销量：根据中汽协口径，2018年1月乘用车销量同比增长10.7%，乘联会零售口径下狭义乘用车销量增长8.2%。
• 政策影响：自2018年1月1日起，小排量购置税优惠政策完全退出，或将导致行业需求透支，叠加高基数影响，全年车市或首次出现下滑。
• 车型表现：SUV销量增长显著，轿车回暖，但MPV和交叉型乘用车仍处于下降趋势。

2. 商用车表现强劲

• 重卡销量：2018年1月重卡销量达11万辆，同比增长32%，创历史新高。主要驱动因素包括治超限载政策、基建投资加码、环保政策推动换车需求。
• 轻卡回暖：1月轻卡销量14.7万辆，同比增长24.3%，主要因基数低、排放法规升级、多地解禁皮卡进城。

3. 新能源汽车销量暴增

• 销量增长：1月新能源汽车销量3.8万辆，同比增长430.9%，其中新能源乘用车销量3.4万辆，同比增长454%。
• 增长原因：去年同期销量基数低，2017年下半年政策常态化推动销量增长。
• 未来趋势：随着补贴退坡，双积分政策将成为新能源汽车发展的核心驱动力，预计2019年新能源市场将加速增长。

关键信息

1. 行业增速放缓，龙头表现稳健

• 整车企业业绩：多数整车企业业绩下滑，上汽集团和广汽集团表现相对稳健，分别同比增长7%和55%~85%。
• 非龙头承压：部分非龙头车企如江铃、长城、江淮等业绩大幅下滑，甚至亏损，反映行业竞争加剧，产品力成为关键。

2. 零部件企业业绩承压，估值持续下杀

• 业绩表现：107家零部件企业中，38家业绩下滑，占比达35.5%，显示行业压力明显。
• 估值分析：零部件行业PE（TTM）从2017年3月的37.4倍降至当前的22.8倍，跌幅达39%。预计三季度行业估值有望触底，进入10~15倍区间。

3. 投资建议

• 上半年策略：建议关注低估值、业绩确定性增长的龙头公司，如上汽集团、华域汽车、福耀玻璃。
• 重卡机会：重卡销量或超预期，建议关注威孚高科、中国重汽、潍柴动力等重卡产业链标的。
• 零部件成长股：下半年有望迎来“真成长股”机会，推荐星宇股份、一汽富维、宁波华翔、双环传动、继峰股份、精锻科技等。

风险提示

• 行业景气度低于预期；
• 原材料和人工成本上升影响毛利率；
• 新能源补贴大幅退坡；
• 公司产品销售及市场拓展不及预期。

行业与市场动态

• 市场表现：2018年1月汽车行业整体下跌3.1%，跑输沪深300和上证综指。
• 个股表现：涨幅前五为北特科技、日盈电子、江铃汽车、今飞凯达、一汽轿车；跌幅前五为鹏翎股份、湖南天雁、保隆科技、特尔佳、旭升股份。

总结

2018年1月中国汽车市场整体表现良好，但政策变化、需求透支及高基数等因素可能引发全年车市下滑。重卡和轻卡销量强劲，新能源汽车销量爆发式增长，显示出行业结构性调整。零部件企业面临业绩和估值双重压力，但下半年有望迎来结构性机会。建议投资者关注业绩确定性强的龙头公司和具备成长潜力的零部件企业，同时警惕政策和市场风险。