20220428-西南证券-健友股份-603707.SH-全年业绩增长强势_制剂业务加速发力_4页

公司业绩总结

核心内容

公司2021年全年收入达36.9亿元，同比增长26.5%，归母净利润10.6亿元，同比增长31.4%；2022年第一季度收入11.8亿元，同比增长33.2%，归母净利润3.3亿元，同比增长21%。公司业绩增长强劲，制剂业务表现尤为突出，国际化战略持续推进，推动了业绩的快速增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2021年及2022年第一季度均实现显著增长，收入与利润均保持稳定上升趋势。
• 制剂业务加速发展：2021年制剂收入同比增长44.5%，其中海外制剂业务增长显著，美国子公司Meitheal营收同比增长50%。
• 国际化战略成效显著：2021年公司获得11项注射剂ANDA批准，成为美国注射剂销售管线最完整的供应商之一。
• 国内制剂市场地位提升：多个产品在国内获批，如白消安、盐酸苯达莫司汀等，其中白消安为国内首个视同通过一致性评价产品。
• CDMO业务即将迎来收获期：尽管2021年CDMO业务收入略有下降，但预计未来将实现增长。
• 盈利能力变化：2021年毛利率为56.7%，同比下降2.3个百分点；2022年第一季度毛利率为50.5%，同比下降7.1个百分点。净利率略有波动，但整体保持稳定。
• 费用率下降：销售费率和管理费率均有所下降，显示公司运营效率提升。
• 研发投入持续增长：2021年研发费用同比增长17.8%，2022年第一季度同比增长57.7%，表明公司对创新的重视。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为36.9亿元，2022年预计为48亿元，2023年为59.99亿元，2024年为73.63亿元。
• 净利润：2021年为10.6亿元，2022年预计为13.24亿元，2023年为15.48亿元，2024年为19.59亿元。
• 每股收益：2021年为0.85元，2022年预计为1.06元，2023年为1.24元，2024年为1.57元。
• PE与PB：2021年PE为30.5倍，PB为6.01倍；预计2022年PE为37倍，PB为5.04倍；2024年PE为21.5倍，PB为3.46倍。

风险提示

• 肝素原料药价格及销量不及预期。
• 制剂产品销售不及预期。
• ANDA获批不及预期。
• 研发进展不及预期。

投资建议

• 预计2022-2024年EPS分别为1.06元、1.24元、1.57元。
• 维持“持有”评级。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为0.46，预计2022年为0.51。
• 固定资产周转率：2021年为8.67，预计2022年为12.47。
• 应收账款周转率：2021年为4.55，预计2022年为4.95。
• 存货周转率：2021年为0.34，预计2022年为0.38。

资本结构

• 资产负债率：2021年为34.25%，预计2022年为38.19%。
• 带息债务/总负债：2021年为72.68%，预计2022年为69.89%。
• 流动比率：2021年为3.06，预计2022年为2.66。
• 速动比率：2021年为0.90，预计2022年为0.64。

现金流

• 经营活动现金流净额：2021年为6.84亿元，预计2022年为-5.4亿元。
• 投资活动现金流净额：2021年为1.7亿元，预计2022年为-1.198亿元。
• 筹资活动现金流净额：2021年为-9.12亿元，预计2022年为4.81亿元。

其他信息

• 总股本：12.44亿股。
• 流通A股：12.41亿股。
• 52周内股价区间：25.19元至46.05元。
• 总市值：323.09亿元。
• 总资产：83.62亿元。
• 每股净资产：2021年为3.53元，预计2022年为5.16元，2023年为6.18元，2024年为7.51元。

总结

公司业绩增长强劲，制剂业务国际化战略持续推进，海外制剂销售增长显著。尽管毛利率有所下降，但费用率下降和收入快速增长使得盈利能力保持稳定。研发投入持续增长，CDMO业务即将迎来收获期。公司未来几年的财务预测显示，收入和利润将持续增长，但需关注潜在风险，如肝素原料药价格及销量、制剂产品销售、ANDA获批及研发进展等。