20240611-浙商证券-健友股份-603707.SH-健友股份更新_看好国际化突破下成长确定性_3页_623kb

健友股份（603707）投资分析总结

核心结论

浙商证券研究维护“买入”评级，重点看好公司在国际化进程中驱动的业绩成长。尽管原料药业务短期波动影响公司2023年财务表现，但制剂业务占比持续提升且出口增长强劲，未来发展前景确定性增强。

业绩表现

• 2023年营收增长：公司实现营业收入393亿元，同比增长589%，主要受益于制剂业务扩张。
• 利润大幅亏损：因肝素原料药价格下跌及存货减值计提，当年归母净利润亏损189亿元，扣非净利润亏损168亿元，短期业绩承压。
• 2024Q1继续承压：受原料药价格波动影响，Q1归母净利润亏损17.7亿元，收入同比下降超七成。

制剂与国际化战略

• 制剂业务增长强劲：2023年制剂收入达277亿元，占营收70.5%，海外市场实现25%增幅，其中美国子公司销售收入同比增长超三倍。
• 全球化拓展成果：截至2023年底，已在美推出超50个产品，市场份额及管线完整性行业领先，与国内药企合作推进胰岛素、白蛋白紫杉醇等产品的海外销售，拓宽增长路径。

估值与预测

• 下调盈利预期：基于原料药价格波动下调2024-2026年EPS至0.55元、0.73元和0.95元。
• 估值水平：当前股价对应PE为24倍，维持“买入”评级，认为其制剂国际化能力与业绩弹性具有核心竞争力。

风险提示

• 肝素原料药价格波动、集采政策风险、海外业务政策调整及汇率风险可能对公司业绩造成扰动。