20210727-上海证券-信用市场周报_市场发行回暖_信用利差稳定_13页_1mb

上海证券信用市场周报总结（2021.7.19-2021.7.23）

核心内容概述

本报告为上海证券研究所发布的信用市场周报，分析了2021年7月19日至23日期间银行间市场与交易所市场的主要信用品种表现、发行情况、评级变动及信用利差走势。整体来看，市场发行回暖，信用利差保持稳定，但部分行业（如房地产）面临评级下调压力，市场情绪较为谨慎。

主要观点

1. 发行利率下行

• 发行规模：上周主要信用品种（企业债、公司债、中票、短融、PPN）共发行3011.58亿元，净融资额1177.14亿元，净融资环比下降2.06%。
• 发行人资质：AAA级发行额占比65.81%，AA+级占比16.07%，AA级占比10.4%，整体资质较好。
• 期限结构：1年期以内新券发行额占比63.43%，环比提高10个百分点；长端债券发行占比有所提升。
• 定价估值：交易商协会非金融企业债务融资工具定价估值上行明显，尤其是低等级品种。

2. 信用利差稳定

• 成交量：主要信用品种合计成交4640.9亿元，环比上升4.83%。
• 收益率变动：3年期和5年期不同等级中票收益率均小幅下行，期限利差收窄，信用利差保持稳定。
• 企业债表现：企业债收益率明显下降，与中期票据走势相反。3Y和10Y高评级与低评级企业债信用利差大幅收窄，5Y高评级与低评级企业债信用利差扩大。

3. 发行人间评级调整

• 评级上调：2家发行人评级上调，涉及5支债券。
• 评级下调：5家发行人评级下调，涉及房地产、资本货物、多元金融和食品饮料烟草行业，涉及3支债券。
• 无观察名单：无发行人或债券被列入评级观察名单。

市场回顾

1. 银行间市场

短期融资券（短融）

• 发行规模：951.10亿元，环比增加。
• 成交量：1869.15亿元，环比小幅增加46.67亿元。
• 收益率：1年期短融收益率下行5.01个BP，信用利差小幅收窄。
• 图表支持：图1、图2显示短融发行和成交量变化趋势。

中期票据（中票）

• 发行规模：714.70亿元，环比增加。
• 成交量：2400.70亿元，环比增加217.49亿元。
• 收益率：各评级品种收益率普遍下调，7年期以下品种调整幅度较大。
• 信用利差：3年期、5年期中票信用利差稳定，与国债利差收窄。
• 图表支持：图3、图4、图5、图6、图7显示中票收益率与信用利差变动情况。

企业债

• 发行规模：108.50亿元，环比下降。
• 成交量：246.70亿元，环比减少31.11亿元。
• 收益率：企业债收益率显著下降，与中票走势相反。
• 信用利差：3Y和10Y高评级与低评级企业债利差收窄，5Y利差扩大。
• 图表支持：图8、图9、图10、图11展示企业债发行、收益率及信用利差变化。

交易所市场回顾

• 成交规模：企业债283.71亿元，公司债137.71亿元，可转债4044.10亿元，可交换债21.03亿元。
• 指数表现：上证企业债指数上涨0.15点至255.57，上证公司债指数上涨0.13点至216.41。
• 个券表现：永熙优36、21瑞链08、21惠交02收益率分别下行1.14BP、1.14BP、2.49BP。
• 图表支持：图12、图13、图14展示交易所市场信用债成交量与指数表现。

发行市场分析

1. 回顾

• 总发行规模：14161.32亿元，环比增加近3000亿元。
• 主要发债品种：同业存单占比45%，国债与地方政府债各占14%，金融债占11%。
• 行业分布：80%为金融业，20%为综合、建筑业、电力热力等行业。
• 区域分布：京、粤、沪、浙、闽、苏六地占据80%的发债规模，东北与西南地区发债规模较小。
• 图表支持：图15、图16、图17展示发行规模种类、行业及区域分布。

2. 展望

• 短期趋势：市场活跃，短端收益率下行加速，长端收益率下行斜率放缓。
• 政策影响：央行降准带来低成本发债窗口，但需关注疫情反复对发行市场的影响。
• 长期风险：八月地方债供给增加，机构加杠杆迅速，存在潜在风险，后市需保持谨慎。

信用利差走势分析

1. 评级调整情况

• 评级上调：2家发行人、5支债券。
• 评级下调：5家发行人、3支债券，涉及房地产、资本货物、多元金融、食品饮料烟草等行业。
• 图表支持：表1、表2、表3展示各评级品种收益率涨跌情况。

2. 利差走势

• 中票利差：3年期、5年期中票信用利差稳定。
• 企业债利差：3Y、10Y企业债信用利差收窄，5Y利差扩大。
• 房地产行业：BBB+级美元债收益率曲线穿越国债曲线，反映其信用较好，但整体行业风险仍存。

关键信息

• 发行市场：整体活跃，短融和中票发行规模上升，企业债发行下降。
• 收益率：短融、中票、企业债收益率均有所下行，但不同期限和评级品种表现不一。
• 信用利差：整体稳定，部分期限利差收窄或扩大。
• 评级变动：发行人和债券评级上调与下调并存，房地产行业风险显著。
• 市场展望：短期受政策和疫情影响，长期需关注地方债供给和机构杠杆。

附注

• 分析师声明：胡月晓具有证券投资咨询资格，报告内容独立、客观。
• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

以上为本报告核心内容、主要观点及关键信息的总结。