20210822-国海证券-固定收益信用周报_发行利率多数下行_信用利差多数收窄_12页_2mb

信用债市场周报总结（20210816-20210822）

核心内容概述

本期（2021年8月16日至2021年8月22日）信用债市场整体呈现发行利率多数下行、信用利差多数收窄的态势。一级市场发行规模为2831.75亿元，偿还规模为2069.18亿元，净融资额为762.57亿元。二级市场成交规模达5160.69亿元，主要集中在银行间市场和交易所市场，不同行业和期限的信用债收益率和利差出现分化变化。

一级市场分析

发行数量与结构

• 发行规模：信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模为2831.75亿元，偿还规模为2069.18亿元，净融资额为762.57亿元。
• 发行类型：短融占比最高（39.42%），中票（28.28%）、公司债（24.31%）、企业债（2.65%）、PPN（5.35%）依次递减。
• 发行行业：建筑装饰（21.97%）、综合（20.17%）、公用事业（17.29%）、交通运输（9.73%）、房地产（5.77%）、采掘（5.52%）、商业贸易（2.84%）为主要发行行业。
• 发行等级：AAA级发行额占比65.29%，AA+级占比23.69%，AA级占比10.78%。
• 发行期限：1年期以内发行额占比43.84%，1-3年期占比30.27%，3-5年期占比24.80%，5年期以上占比1.10%。

二级市场分析

交易概况

• 总成交额：信用债合计成交5160.69亿元，其中中票成交2498.77亿元，短融成交1735.86亿元，PPN成交524.34亿元，企业债成交290.17亿元，公司债成交111.56亿元。
• 活跃个券：
  • 银行间市场：21电网CP005、21中油股SCP001、21中铁股MTN004等公用事业行业债券交易活跃。
  • 上交所：21宁铁13、21龙湖05、13平煤债等交通运输和房地产行业债券成交较多。
  • 深交所：20铁基02、18榕建01、21榕建01等综合和房地产行业债券受到关注。

收益走势

• 3年期中票收益率：有所上行，AAA级中票收益率为3.07%，AA+级为3.21%，AA级为3.74%。
• 5年期中票收益率：有所下行，AAA级中票收益率为3.35%，AA+级为3.57%，AA级为4.20%。
• 期限利差：
  • 3年期中票与1年期利差走扩3.03BP，与5年期利差收窄5.09BP。
  • 5年期中票期限利差收窄。

信用利差变化

• 1年期：AAA级信用利差收窄7.24BP至33.55%，AA+级收窄8.26BP至43.32%，AA级收窄8.26BP至64.32%。
• 3年期：AAA级信用利差走扩3.88BP至33.17%，AA+级走扩3.87BP至47.01%，AA级走扩5.87BP至100.01%。
• 5年期：AAA级信用利差收窄2.55BP至34.72%，AA+级收窄1.56BP至57.63%，AA级收窄1.56BP至120.63%。

行业利差分析

城投债

• 6个月期：AAA级收窄5.26BP至34.27%，AA+级收窄5.26BP至42.41%，AA级收窄6.26BP至50.41%。
• 1年期：AAA级收窄9.54BP至35.32%，AA+级收窄8.55BP至43.93%，AA级收窄7.55BP至54.93%。
• 3年期：AAA级收窄1.25BP至34.31%，AA+级收窄1.25BP至45.26%，AA级收窄2.75BP至59.76%。

地产债

• 6个月期：AAA级收窄3.33BP至38.13%，AA+级收窄4.27BP至48.35%。
• 1年期：AAA级收窄7.49BP至40.10%，AA+级收窄7.61BP至52.75%。
• 3年期：AAA级收窄3.47BP至42.34%，AA+级收窄0.06BP至65.98%。

煤炭债

• 6个月期：AAA级收窄3.36BP至33.20%，AA+级收窄9.85BP至43.07%。
• 1年期：AAA级收窄7.24BP至33.55%，AA+级收窄8.23BP至53.26%。
• 3年期：AAA级收窄3.88BP至33.17%，AA+级收窄3.55BP至61.75%。

风险提示

• 信用风险事件：需关注信用风险事件对整体利差的影响，尤其是在市场波动较大的情况下。

研究团队信息

• 分析师：靳毅（首席分析师）、吕剑宇（宏观、利率方向）、张赢（可转债、银行研究）、姜雅芯（信用债、可转债研究）、周子凡（海外宏观研究）。
• 承诺：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资评级标准：
  • 行业评级：推荐、中性、回避。
  • 股票评级：买入、增持、中性、卖出。

免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，风险等级为R3。
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