20210921-国海证券-固定收益信用周报_净融资额有所回升_信用利差有所走扩_12页_2mb
报告摘要
固定收益信用周报总结（20210913-20210919）
核心内容
本报告分析了2021年9月13日至19日期间信用债市场的一级市场发行情况和二级市场交易表现，揭示了信用利差、期限利差及行业利差的变化趋势。
一、一级市场发行情况
1.1 发行规模
- 总发行规模：3127.93亿元
- 总偿还规模：1930.45亿元
- 净融资额：1197.48亿元
1.2 发行类型占比
- 短融：39.86%
- 企业债：5.55%
- 公司债（含私募）：22.89%
- 中票：25.20%
- PPN：6.49%
1.3 发行行业占比
- 建筑装饰：27.53%
- 综合：20.42%
- 公用事业：16.03%
- 交通运输：13.35%
- 非银金融：4.25%
- 化工：3.50%
- 采掘：2.96%
1.4 发行等级占比
- AAA级：65.66%
- AA+级：21.87%
- AA级：12.09%
1.5 发行期限占比
- 1年期以内：43.15%
- 1-3年期：29.42%
- 3-5年期：21.75%
- 5年期以上：5.69%
二、二级市场交易情况
2.1 交易概况
- 总成交额：4863.62亿元
- 中票：2228.78亿元
- 短融：1521.72亿元
- PPN：647.88亿元
- 企业债：326.60亿元
- 公司债：138.64亿元
银行间市场活跃个券
- 21陕煤化MTN006：41.47亿元
- 21鲁黄金MTN008：33.60亿元
- 21船重SCP001：30.20亿元
- 21首钢SCP007：29.64亿元
- 21电网CP009：29.07亿元
- 21电网CP011：23.37亿元
- 21江铜SCP004：22.49亿元
- 21沪百联SCP002：21.47亿元
- 21汇金MTN001：18.84亿元
- 21大唐集MTN003：18.80亿元
交易所市场活跃个券
-
上交所：
- 21龙湖05：2.99亿元
- 20筑城01：2.73亿元
- 16龙湖03：2.52亿元
- 21穗建01：1.80亿元
- 21启东G2：1.72亿元
-
深交所：
- 20柳扶01：9.10亿元
- 20铁纾01：7.54亿元
- 18榕建02：6.12亿元
- 20广元01：4.61亿元
- 20吉控01：4.60亿元
三、收益走势
- 3年期中票：收益率上行，AAA级变动3.20BP至3.12%，AA+级变动7.10BP至3.30%，AA级变动9.10BP至3.81%
- 5年期中票：收益率上行，AAA级变动1.43BP至3.47%，AA+级变动1.44BP至3.69%，AA级变动0.44BP至4.31%
四、利差变化
4.1 期限利差
- AAA级：3年期与1年期利差收窄3.91BP至32.12BP；5年期与1年期利差收窄6.60BP至67.13BP
4.2 信用利差
- AAA级：1年期信用利差走扩5.19BP至39.76BP，3年期走扩0.07BP至30.28BP，5年期走扩7.07BP至48.88BP
- AA+级：1年期走扩8.18BP至52.52BP，3年期走扩3.05BP至48.12BP，5年期走扩7.08BP至70.80BP
- AA级：1年期走扩3.18BP至63.52BP，3年期走扩5.05BP至99.12BP，5年期走扩6.08BP至132.80BP
4.3 行业利差
- 城投债：不同期限不同等级信用利差均有所走扩
- 地产债：不同期限不同等级信用利差均有所走扩
- 煤炭债：不同期限不同等级信用利差均有所走扩
五、主要观点
- 一级市场：信用债发行规模上升，净融资额增加，但发行利率整体上行，反映市场对信用风险的关注。
- 二级市场：交易活跃度较高，银行间市场以采掘和公用事业为主，交易所市场以房地产和建筑装饰为主。
- 收益率走势：3年期和5年期中票收益率均有所上行，显示市场对中长期信用债的需求减弱。
- 利差变化：信用利差和行业利差普遍走扩，表明市场风险偏好下降，信用风险溢价上升。
- 期限利差：AAA级3年期和5年期中票期限利差收窄，显示市场对中长期债券的定价趋于稳定。
六、关键信息
- 净融资额：1197.48亿元，表明市场融资需求有所回升。
- 发行利率：AA+及以上不同期限发行利率均处于持平或上行态势，显示市场对高评级债券的需求相对稳定。
- 行业分布：建筑装饰、公用事业、房地产等行业在二级市场交易中表现活跃。
- 利差趋势：信用利差、期限利差和行业利差均出现走扩或收窄，反映市场情绪变化及风险偏好调整。
- 风险提示：需关注信用风险事件对整体利差的影响，防范市场波动带来的潜在损失。
七、研究小组介绍
- 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿
- 姜雅芯：武汉大学金融硕士，主要负责信用债、可转债研究
- 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究
- 张赢：上海财经大学应用统计硕士，主要负责可转债、银行研究
- 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究
八、分析师承诺
- 姜雅芯与靳毅承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而直接或间接获得补偿。
九、投资评级标准
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行业投资评级：
- 推荐：行业基本面良好，指数优于沪深300
- 中性：行业基本面稳定，指数与沪深300一致
- 回避：行业基本面疲软，指数落后沪深300
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股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅10%-20%
- 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上
十、免责声明
- 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，风险等级为R3
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议
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十一、风险提示
- 市场有风险，投资需谨慎
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