【招商银行】资本市场四季报（2024年10月）：境内政策超预期快速提升风险偏好，可阶段性增配股票_24页_1mb

报告指出2024年9月境内政策超预期对市场产生积极影响，推动风险偏好回升，境外美联储降息周期开启对资产配置产生结构性影响。主要内容总结如下：

境内资产方面，9月政策组合拳超市场预期，A股、中国国债利率触底反弹，人民币汇率小幅升值，可转债震荡。政策驱动下，市场进入反攻阶段，上证指数有望挑战3200点，但需注意基本面改善尚未显现，四季度可能进入震荡期。配置策略建议：中高配A股权益产品，以红利股为核心底仓，适度增配消费股和科技股；标配信用债、可转债等资产。港股受政策支撑可能延续反弹，但需警惕基本面支撑不足带来的震荡风险。

境外资产方面，美联储9月降息50BP开启降息周期，美债利率中枢下移，美元债维持高配。黄金在降息与地缘政治背景下或创新高，但需警惕估值过高后的回调。美股受降息支撑延续震荡上行，但估值偏高限制涨幅，消费、医疗板块或表现较好。美元短期低位震荡，人民币阶段性偏强，但中长期仍承压。欧元受经济格局影响维持震荡，日元因加息概率下降而陷入盘整。

大类资产配置建议：高配美元债，中高配黄金、A股及高股息策略；标配中国国债、信用债、美股、港股科技股、可转债等。策略层面，中高配黄金、主观多头、量化多头及市场中性产品，标配纯债与固收+。固收类资产需关注利率波动，短债配置优先，长债谨慎；信用债配置可适度增加，但需控制风险敞口。市场中性产品因对冲成本降至零以下成为配置良机。

风险提示：政策落地后的基本面修复需时间，若经济未明显改善，市场或回归震荡；美国大选和特朗普政策可能引发市场波动；黄金高位存在回调压力；美债利率是否持续下行取决于经济数据和财政政策；超长债易受利率反弹冲击。短期需关注政策配套效果与基本面改善信号，长期则需平衡股债配置，把握结构性机会。