资本市场月报（2023年9月）：境外紧缩预期升温，境内政策落地改善风险偏好-20230831-招商银行-24页_4mb

境外紧缩预期升温，境内政策落地改善风险偏好——资本市场月报（2023年9月）总结

核心内容概述

本报告分析了2023年8月全球及国内资本市场的表现，并对9月及未来6个月的市场趋势与资产配置策略进行了展望。报告指出，境外市场紧缩预期升温，美元走强、美债利率维持高位、黄金偏弱；境内市场在政策预期落空后，风险偏好有所回落，但后续政策有望支撑市场情绪修复。

主要观点

1. 境外市场

• 美元：偏强震荡，美联储紧缩预期升温，美债利率维持高位，对美元形成支撑。
• 欧元：偏弱震荡，欧元区经济疲软，加息节奏“欧强美弱”的逻辑出现变数。
• 日元：处于筑底过程，日本央行与美联储货币政策分化，日元仍偏弱。
• 英镑：震荡，经济前景与加息预期相对均衡。
• 黄金：震荡偏弱，市场对年内再次加息预期升温，美债实际利率上涨，美元走强，对黄金不利。
• 原油：震荡偏空，成品油裂解价差边际转弱，警惕需求旺季结束。
• 铜：震荡偏多，国内政策利好推动终端消费，铜期货或受益。

2. 境内市场

• 中国国债：震荡，10年期国债利率运行区间调整至2.5-2.65%，中期无大幅上行风险。
• 中国信用债：震荡，信用利差趋于稳定，票息策略仍为主流。
• A股：偏强震荡，市场底部向上修复，上证指数主要运行区间为3000-3400点。
• 港股科技：企稳修复，受益于国内政策发力和美元紧缩周期接近尾声。
• 美股：偏强震荡，科技板块相对强势，建议增配。

关键信息

一、市场回顾

• 美元指数：8月上行，紧缩预期升温。
• 黄金：偏弱，美债实际利率升至2%。
• 美债利率：再创新高，利率维持高位。
• A股：整体下跌，尤其是成长和周期板块。
• 中国国债利率：震荡偏强，但8月出现下行。

二、市场前瞻

• 美元：预计震荡偏强，106为阻力位。
• 人民币：基本面偏空，短期仍有贬值压力，但稳汇率措施有望缓解。
• 美债：10Y利率维持高位，若经济数据超预期，可能再度上行。
• 中资美元债：震荡，投资级优于高收益。
• A股：政策托底，经济改善，指数有望企稳修复。
• 科技与小盘股：结构性机会突出，建议重点配置。

三、资产配置建议

投资策略建议

1. 汇率

• 美元：建议标配，短期偏强。
• 人民币：建议标配，基本面偏弱，需关注政策与经济改善。
• 欧元、日元、英镑：建议标配，震荡偏弱或震荡。

2. 贵金属

• 黄金：中高配，中期配置价值，短期偏弱。
• 投资建议：可配置实物金或积存金。

3. 固收

• 中国国债：标配，利率震荡，中短久期为主。
• 中国信用债：标配，信用利差震荡，票息策略为主。
• 美债：中高配，利率维持高位，关注经济数据。
• 中资美元债：中高配，关注政策落地及地产风险化解。

4. 权益

• A股：中高配，科技与小盘风格占优。
• 港股科技：中高配，受益于政策与美元走势。
• 美股：标配，科技板块相对较强。

结构性机会

• 科技板块：受益于AI发展、数字经济政策及半导体销售周期见底，具备长期配置价值。
• 小盘股：市值越小，胜率越高，政策支持下资金偏好转向小盘。
• 地产及弱资质城投债：建议相对谨慎，关注政策落地对销售及债务的改善。

风险提示与注意事项

• 境外紧缩预期升温，美元走强，对黄金、人民币等资产形成压力。
• 境内政策落地节奏偏慢，但后续仍有支撑，需关注政策对经济的改善效果。
• 债券市场整体震荡，利率债以中性策略为主，信用债以票息策略为主。
• A股市场在政策和经济博弈下震荡时间较长，但整体趋势向上。

结论

本报告建议未来6个月维持中高配策略，重点配置A股的成长与小盘风格，同时中高配美股科技板块、美债、中资美元债及黄金。人民币汇率仍偏弱，需关注政策和经济改善。整体来看，市场风险偏好短期提振偏快，但中期上升偏缓，呈现波折式修复态势。