2023-09-01-招商银行-资本市场月报（2023年9月）_境外紧缩预期升温_境内政策落地改善风险偏好_24页_7mb

境外紧缩预期升温，境内政策落地改善风险偏好——资本市场月报（2023年9月）总结

核心内容概述

本报告分析了2023年9月资本市场的主要趋势及配置建议，指出境外市场因美联储紧缩预期升温而出现震荡，境内市场则因政策落地改善而风险偏好有所回升。报告从汇率、商品、固收、权益等资产类别出发，对各资产的市场趋势、配置建议及投资策略进行了详细分析。

主要观点

境外市场

• 美元：偏强震荡，美债利率维持高位，美元指数预计震荡偏强，106为阻力位。
• 欧元：偏弱震荡，欧元区经济弱于美国，加息节奏“欧强美弱”的逻辑出现变数。
• 日元：处于筑底过程中，受日本央行宽松政策与美国紧缩政策的利差影响，预计偏弱震荡。
• 英镑：延续震荡，利多与利空因素相对均衡，需关注经济数据和官员态度。
• 黄金：震荡偏弱，市场加息预期升温，美债实际利率触及2%，对黄金形成利空。
• 原油：震荡偏空，成品油裂解价差边际转弱，警惕市场强势格局终结。
• 铜：震荡偏多，受益于国内利好政策及半导体销售周期见底。

境内市场

• 人民币：偏弱震荡，基本面偏空，需关注国内经济改善及美国货币政策边际转向。
• 中国国债：震荡为主，10年期国债利率运行区间调整至2.5-2.65%，中期无大幅上行风险。
• 中国信用债：信用利差趋于震荡，票息策略为主，中低评级信用利差下行更多。
• A股：偏强震荡，市场风险偏好逐步修复，预计底部向上，上证指数运行空间在3000-3400点。
• 港股-科技：企稳修复，受益于中国经济政策发力及美元紧缩周期接近尾声。
• 美股：整体偏强震荡，科技板块相对较强，建议增配科技类资产。

关键信息

资产配置建议（未来6个月）

市场趋势及配置建议

• 美元：偏强震荡，建议标配。
• 欧元：偏弱震荡，建议标配。
• 人民币：偏弱震荡，建议标配。
• 日元：偏弱震荡，建议标配。
• 英镑：震荡，建议标配。
• 黄金：震荡偏弱，建议中高配。
• 原油：震荡偏空，建议观望。
• 铜：震荡偏多，建议关注。
• 中国国债：震荡，建议标配。
• 中国信用债：震荡，建议标配。
• 美债：震荡，建议中高配。
• 中资美元债：震荡，建议中高配。
• A股：偏强震荡，建议中高配。
• 港股-科技：偏强震荡，建议中高配。
• 美股：偏强震荡，建议标配。

投资策略

• 固收类资产：震荡中保持耐心，控制仓位，避免大幅拉久期；信用债以票息策略为主。
• 权益类资产：保持中高仓位，重视科技和小盘股，建议配置科技类基金、小盘股基金、消费类基金和深度价值型基金。
• 外汇：美元偏强，可适度做多；人民币偏弱，需关注国内经济改善和美国货币政策变化。
• 黄金：中期维持中高配，但需警惕短期回调风险。
• 商品：黄金、原油偏弱，铜偏多。

总结

本报告指出，境外市场因美联储紧缩预期升温，美元偏强，黄金偏弱，美债利率维持高位；境内市场因政策逐步落地，风险偏好有所回升，A股和港股科技股有望企稳修复。整体建议加大权益类配置，重视结构性机会，同时关注美元和人民币汇率波动，保持固收配置的耐心和策略性调整。