20220807-广发期货-聚酯产业链周报_需求跟进不足加成本支撑减弱_聚酯系重心下移_49页_4mb

聚酯产业链周报总结

核心内容概览

聚酯产业链整体呈现需求跟进不足、成本支撑减弱的态势，导致产业链重心下移。PTA、MEG及聚酯产品均受到供需变化及成本端压力的影响，市场走势偏弱，但部分品种存在阶段性去库预期。

各品种观点

PTA

主要逻辑及观点：

• 成本端：原油价格因经济衰退预期及EIA库存数据拖累，承压下行，布油关注90美元/桶附近支撑。
• 原料PX：供应偏紧，PX负荷下降明显，但PTA装置检修增加，PXN小幅压缩。
• 供需：PTA开工率降至65.9%，聚酯负荷回升至81.1%，但终端新订单仍偏弱，聚酯库存回升，可能限制负荷提升空间。
• 估值：PTA现货加工费压缩至497元/吨，TA09盘面加工费194元/吨，TA01盘面加工费396元/吨，整体估值偏低。
• 观点：8月PTA供需好转，但四季度预期偏弱；经济衰退预期下，成本端支撑偏弱，PTA反弹承压。

本周策略：

• TA01逢高滚动做空；
• TA15逢高反套（价差100以上）。

MEG

主要逻辑及观点：

• 供应：8月MEG供应收缩明显，煤制乙二醇检修计划推动供应压缩，去库预期较强。
• 需求：终端需求疲软，聚酯负荷回升但采购跟进有限，库存压力仍存。
• 成本：原油和石脑油价格大跌，导致MEG成本端支撑减弱。
• 估值：MEG估值偏低，各生产工艺维持大幅亏损。
• 观点：短期MEG走势偏弱，关注EG09合约交割及煤化工供应问题；中长线估值角度看仍可多配。

本周策略：

• 当前价格超跌严重，但市场整体偏空，MEG难有独立行情；
• EG09合约交割临近，关注成本压力下煤化工供应问题。

短纤

主要逻辑及观点：

• 供应：短纤负荷回升至86%，新凤鸣新增生产线，供应量继续增加。
• 需求：下游纱厂负荷降至低位，短纤仍存累库预期。
• 成本：原料价格大跌，短纤现货加工费有所修复，但供需偏弱预期下加工费仍存压缩可能。
• 观点：短期供需格局偏弱，成本支撑有限，短纤震荡偏弱。

本周策略：

• 产业链内偏空配；
• PF15逢高反套。

产业链动态

PTA

• 开工率：降至65.9%，为今年新低。
• 负荷变化：受恒力3、嘉兴石化1、英力士3等装置检修影响。
• 库存情况：PTA社会库存回升，8月底货源成交基差在09 + 170~200元/吨。
• 四季度投产压力：多个PTA装置计划在四季度投产，将对供需造成压力。

MEG

• 供应：国内乙二醇整体开工负荷47.44%，煤制乙二醇开工负荷45.43%。
• 去库情况：8月MEG去库明显，但9月预计累库，若煤制MEG现金流不能修复，部分装置重启可能推迟。
• 进口情况：1-6月MEG进口401万吨，同比下降7.5%。
• 装置动态：国内煤制和油制装置均存在检修计划，供应持续收缩。

聚酯

• 负荷：聚酯负荷回升至81.1%，但终端需求疲软，库存压力回升。
• 新增产能：2022年新增聚酯产能761万吨，当前产能6877万吨。
• 出口情况：1-6月聚酯产品净出口474万吨，同比增长21.3%；聚酯瓶片出口215.3万吨，同比增长45%；长丝出口163万吨，同比下降0.1%。
• 库存：POY、DTY、FDY及短纤库存压力回升，需关注大厂负荷提升速度。

关键信息总结

• PTA：

  • 成本端压力较大，原油价格承压下行。
  • PX供应偏紧，但PTA装置检修增加，PXN压缩。
  • 8月供需好转，但四季度预期偏弱。
  • 现货加工费压缩，TA09空头增仓明显，多空博弈激烈。

• MEG：

  • 供应持续收缩，但现实需求偏弱。
  • 煤制乙二醇检修集中，预计9月累库。
  • 成本端原油和石脑油大跌，导致MEG走势偏弱。
  • MEG估值偏低，各生产工艺亏损严重。

• 聚酯：

  • 负荷缓慢回升，但终端需求疲软。
  • 产业链整体利润承压，库存压力回升。
  • 出口表现分化，涤纶长丝出口略有下降，聚酯瓶片出口增长显著。

• 短纤：

  • 供应增加，下游需求疲软，库存压力上升。
  • 现货加工费有所修复，但供需偏弱，短纤震荡偏弱。

市场展望

• PTA：短期反弹承压，四季度投产压力大，远期价格承压。
• MEG：短期走势偏弱，但中长线估值角度看仍可多配。
• 聚酯：需求端疲软，库存压力大，价格跟随成本波动。
• 短纤：供需偏弱，成本支撑有限，震荡偏弱。