20221016-招商期货-聚酯周度报告_成本端价格重心下移_供需双弱利润显著压缩_26页_1mb

策略报告总结：2022年10月10日-2022年10月16日

核心内容概述

本报告分析了PTA与MEG期货市场在2022年10月10日至10月16日期间的基本面、成本端、供需变化及交易策略。整体来看，成本端价格重心下移，供需双弱，导致利润显著压缩，建议逢高沽空。

主要观点与关键信息

一、PTA基本面分析

• 供应端：PTA装置开工负荷维持在历史中低位，供应端边际宽松，现货基差大幅松动。
• 需求端：聚酯工厂开工负荷维持稳定，但聚酯综合库存处于历史高位，对负荷提升形成压力。下游加弹织机负荷上涨乏力，成品库存累库明显。
• 成本与价差：PTA现货加工费回落至245元/吨，处于历史低位。PX-N价差维持高位，PTA加工费处于低位。
• 新增产能：预计四季度新增产能释放，叠加下游需求疲软，整体进入累库格局。
• 装置检修：9月部分装置因PX供应紧张而检修，10月检修量下降，装置逐步重启。
• 库存变化：10月PTA库存维持去库，但四季度预计累库。

二、MEG基本面分析

• 供应端：MEG开工负荷上涨，但整体仍处于历史低位。煤制乙二醇开工率环比上涨，但亏损程度扩大。
• 需求端：聚酯需求偏弱，库存维持高位，下游需求改善有限。
• 成本与价差：石脑油制MEG利润亏损扩大，外采乙烯制亏损收窄，但整体仍处于亏损状态。进口窗口关闭，进口价格倒挂。
• 新增产能：四季度新增产能集中释放，叠加需求疲软，预计MEG进入累库格局。
• 装置检修：部分装置因效益问题或意外检修，重启时间有所延迟。
• 库存变化：10月MEG港口库存维持中高位，四季度预计累库。

三、聚酯基本面分析

• 开工负荷：聚酯工厂开工负荷维持低位，短纤开工负荷维持在历史中下位置，加弹负荷小幅上涨。
• 库存情况：聚酯综合库存处于历史高位，短纤库存下降，但长丝库存仍偏高。
• 终端需求：纺织终端需求疲软，订单恢复有限，库存持续高位，短期仍以消化原料库存为主。
• 利润变化：聚酯综合利润小幅恢复，但整体仍处于低位，短纤现金流大幅改善，长丝由亏转盈。

四、上游价差走势

• 原油价格：BRENT原油价格环比下降3.42%，石脑油价格下跌，价差维持在负值区域。
• PX价差：PX-石脑油价差维持高位，PX-MX价差处于历史偏低水平。
• MEG价差：MEG进口价格倒挂，进口窗口关闭。

交易策略建议

• PTA：10月供需维持平衡，四季度集中投产叠加需求进入淡季，建议逢高沽空。
• MEG：供应端回升明显，需求端疲软，四季度预计累库，建议逢高沽空。
• 聚酯：成本下降带动利润小幅恢复，但终端需求乏力，库存压力大，建议关注库存变化及供需格局。

风险提示

• 原油端消息面扰动：可能影响成本端价格走势。
• 装置检修情况：对供应端产生不确定性。
• 新增产能投放：可能加剧市场供应压力。
• 需求恢复：终端需求若未改善，可能影响市场走势。
• 成本端消息扰动：如石脑油、乙烯等原料价格波动。

研究员信息

• 姓名：安婧
• 学历：英国华威大学金融硕士
• 联系方式：0755-82763159 / anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z0014623

附图说明

• PTA期货走势图、MEG期货走势图：展示价格走势。
• PX及原料价格、PTA现货价格、MEG现货价格：反映市场价格变化。
• 开工负荷、库存变化、利润情况：用于分析供需及市场表现。
• 价差走势：包括PX-石脑油、PX-MX、MEG进口利润等，反映市场成本结构。

总结

整体来看，PTA与MEG市场均面临成本端价格重心下移、供需双弱的局面，导致产业利润显著压缩。四季度新增产能集中释放，叠加需求进入淡季，市场预计进入累库格局，建议逢高沽空。终端纺织需求疲软，库存维持高位，短期内仍以原料库存消化为主，需关注装置检修及新增产能对市场的影响。