20220220-广发期货-聚酯产业链周报_利空逐步释放_聚酯系低估值下支撑偏强_50页_3mb

聚酯产业链周报总结

核心内容

本周聚酯产业链整体处于利空逐步释放阶段，PTA和MEG价格受多种因素影响，呈现波动走势，短纤市场因原料端疲软和江苏疫情影响，整体氛围偏弱。整体来看，产业链利润有所修复，但供需格局和终端需求仍是关注重点。

主要观点

• PTA：受下游聚酯高库存及江苏疫情影响，前期PTA需求预期偏空，与油价走势分化。随着PTA大幅下跌，加工费压缩至300元/吨以下，利空逐步释放。低加工费下装置检修预期增强，下游聚酯负荷回升速度超预期，预计2月下旬开始供需逐步好转，基差走强。若终端需求启动，可能形成正反馈，推动PTA价格上涨；若需求不足，则可能继续扩大减产。
• MEG：与油价走势分化，市场对终端复工存在担忧，MEG持续累库，目前估值极低，减产预期较强。尽管MEG负荷下调，但因成本支撑偏强，短期走势偏弱。不建议过度看空，若油价不破位，可逢低多配。
• 短纤：因原料端走势偏弱及江苏疫情影响，市场整体氛围偏弱，下游观望情绪浓厚。短纤与PTA价差压缩明显，现金流受到压缩，但随着原料端企稳及下游复工，仍有补库需求，建议多单在需求启动或原料端企稳后入场。

关键信息

成本端

• 原油：受俄乌冲突和伊核谈判影响，油价高位回落，但基本面数据较好，回调空间有限。
• PX：随着亚洲PX负荷回升，PXN有所压缩，成本支撑弱化。
• PTA：当前PTA现货加工费为266元/吨，TA05盘面加工费为329元/吨，加工费偏低，但供需好转预期下有望修复。
• MEG：成本支撑偏强，尽管MEG持续累库，但估值较低，减产预期增强。

供应端

• PTA：上周PTA负荷调整至76.8%，部分装置恢复运行。预计2022年PTA新增产能1110万吨，处于扩产周期。
• MEG：国内MEG开工负荷下降至70.2%，煤制乙二醇开工负荷57.61%，部分装置检修，供应偏弱。
• 短纤：上周短纤开机负荷上升至85.8%，实物库存19.3天，权益库存10天。

需求端

• 聚酯：聚酯负荷回升至89.8%，预计下周恢复至91-92%。但终端需求偏弱，江苏疫情和订单不足影响江浙地区开工。
• 下游：纱厂负荷提升放缓，多数在5-8成之间，整体新订单氛围偏弱。

产业链策略

供需平衡情况

• PTA：2022年1月PTA产量470万吨，同比增加5.15%。随着检修装置恢复，2月MEG累库压力较大，3月预计累库幅度下降。
• MEG：2022年1月MEG供应量176.8万吨，供需平衡3.1万吨。2月供应量183.4万吨，供需平衡22.3万吨。3月供应量202.3万吨，供需平衡14.9万吨。

装置动态

• PTA：三房巷120万吨装置已恢复；仪征64万吨装置重启提负中；逸盛大化PTA装置降负运行。
• MEG：国内煤制乙二醇装置检修较多，部分重启计划待定；油制MEG装置部分超负荷运行。
• 海外MEG：部分装置检修，重启时间待定。

价格走势

• PTA：现货价格大幅走低，上周均价5487元/吨，环比下降3.6%。加工费压缩至300元/吨，基差有所走强。
• MEG：现货价格冲高回落，上周均价4900元/吨附近。内外盘倒挂，整体幅度在60-100元/吨。
• EO和EG：价差有所走扩，EG转产EO增加。

利润情况

• PTA：加工差修复，PTA产业链总利润有所回升。
• MEG：各生产工艺MEG现金流大幅压缩，尤其是石脑油制和乙烯制MEG亏损较大。
• EO：利润有所修复，EG转产EO增加，EO和EG价差走扩。

数据支持

• PTA：PTA历年跨期价差走势显示价格波动较大；PTA基差情况显示近期基差走强。
• MEG：MEG基差走势偏弱；跨期价差走势显示价格低位运行。
• 聚酯：聚酯产量处于偏高水平，新增产能较多，预计2022年聚酯新增产能726万吨。

总体趋势

• PTA：低估值支撑偏强，供需预期逐步好转，关注终端需求启动情况。
• MEG：估值较低，成本支撑偏强，短期走势偏弱，但有望在需求改善后反弹。
• 短纤：受原料和需求影响，短期上涨驱动偏弱，但后期有望随着原料企稳和下游复工出现补库需求。

结论

聚酯产业链整体处于低估值和利空释放阶段，PTA和MEG供需逐步好转，短纤需关注原料端和下游复工情况。短期走势仍受油价影响，但随着装置检修和终端需求启动，正反馈可能逐步显现。