20230226-广发期货-聚酯产业链月报_供需好转预期下聚酯原料短期有支撑_关注终端需求跟进情况_55页_4mb

聚酯产业链月报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月聚酯产业链的供需情况、价格走势及投资策略，重点关注PTA和MEG两个核心品种的走势及影响因素。整体来看，产业链中上游PX-PTA-聚酯供需矛盾不突出，价格缺乏明显驱动，但存在短期支撑和去库预期。

一、PTA分析

主要逻辑及观点

• 成本端：美国经济数据较好，加息预期升温，EIA原油库存累库压制油价，但俄罗斯减产计划、中国需求好转及美国需求旺季临近支撑油价，预计布油维持75-90美元/桶区间震荡。
• 原料PX：2月亚洲及国内PX开工率回升，预计3月PX仍存累库预期，但亚洲PX检修季将至，2季度供需压力不大，PX存在支撑，但向上空间有限。
• 供需：3月PTA供应维持高位，因虹港2#及英力士检修预期及逸盛大化重启、恒力惠州投产，但下游聚酯负荷恢复至86%偏上，PTA供需逐步好转。
• 加工费：2月PTA月均加工费压缩至195元/吨，当前现货加工费约293元/吨，盘面加工费321元/吨，3月去库预期下加工费或适当修复。
• 价差与基差：TA1-5价差维持back结构，PTA基差有所走强。

3月策略

• TA05在5300-5800区间震荡，关注PF05-TA05价差1600偏下可逐步做扩大。
• 跨品种套利建议：空TA05多SC05、空TA05多EG05。

上周策略

• TA05短期震荡对待，关注5200-5300支撑。
• 跨品种套利建议：空TA05多SC05，关注空TA05多EG05套利1200附近支撑。

二、MEG分析

主要逻辑及观点

• 供应：2月MEG月均负荷58%左右，较1月下降5%。3月虽部分一体化装置检修或转产EO，但煤化工装置计划重启，供应下降不明显。
• 库存：2月MEG港口库存略降，累库主要体现在隐性库存，3月去库预期增强，但煤化工重启可能收窄去库幅度。
• 利润：MEG各生产工艺维持大幅亏损状态，预计3月亏损格局持续，但可能略有修复。
• 价差与基差：EG5-9价差窄幅震荡，MEG基差偏弱运行。

3月策略

• EG05在4200以下低多为主，中长线EG09在4200以下低多，但高点预计有限。

上周策略

• EG05在4200以下逢低做多，中长线EG09低多为主，但高点预计有限。

三、聚酯分析

主要逻辑及观点

• 负荷：3月聚酯负荷回升至高位，预计月均负荷在86%偏上，但终端订单仍偏弱，织造与终端需求矛盾凸显。
• 利润：聚酯产业链整体利润有所压缩，主要因PX和PTA加工费压缩，但下游聚酯利润略好转。
• 供需平衡：3月去库预期增强，但煤化工重启可能收窄去库幅度，预估3-6月去库幅度约30万吨。

3月策略

• 关注织造高负荷下终端订单跟进情况，若订单不足，聚酯负荷可能下降。
• 聚酯产业链整体价格或震荡偏弱，但短期有支撑。

四、关键信息汇总

PX供应

• 2023年1月国内PX产量233万吨，同比增加28%。
• 2022年国内PX进口1062万吨，同比下降22.2%。
• 2023年部分亚洲PX装置检修情况较多，包括SABIC、齐鲁石化、美孚等，检修时间集中在3月。
• 2023年国内PX产能增长情况显著，预计3月供应仍维持高位。

PTA供应

• 2023年1月PTA产量448万吨，同比下降4.7%。
• 2月PTA月均开工率约79%，较1月提升5%。
• 3月PTA供应维持高位，因虹港2#及英力士检修预期，但逸盛大化重启、恒力惠州投产，供应收缩不明显。

MEG供应

• 2023年1月MEG累库压力较大，约40万吨偏上。
• 2月MEG累库幅度收窄，因部分一体化装置降负或转产EO，下游聚酯负荷加速恢复。
• 3月MEG去库预期增强，但煤化工重启可能收窄去库幅度，预估3-6月去库约30万吨。

五、未来关注点

1. 终端需求跟进：关注3月织造订单是否能同步提升，否则聚酯负荷可能下降。
2. PX检修情况：亚洲PX检修季将至，3月检修预期下PX支撑力度。
3. MEG去库预期：3月去库幅度可能受煤化工重启影响，需关注港口库存变化。
4. 油价走势：布油维持75-90美元/桶震荡，对PTA成本端有支撑。
5. 新增产能：2023年国内外MEG及PTA装置陆续投产，需关注对供需格局的影响。

六、图表与数据参考

• PX开工率：亚洲PX月均开工率72%（+2.5%），中国PX月均开工率73.5%（+1.6%）。
• PTA开工率：2月约79%，3月预计维持高位。
• MEG开工率：2月约58%，3月下降不明显。
• 库存情况：2月MEG港口库存略降，3月可能进一步去库。
• 加工差走势：PTA加工费偏低，MEG加工差维持亏损。

七、投资建议

• PTA：TA05短期震荡，关注5200-5300支撑，跨品种套利可考虑空TA05多SC05、空TA05多EG05。
• MEG：EG05在4200以下低多为主，中长线EG09低多机会，但高点预计有限。
• 聚酯：关注终端需求是否跟进，若订单不足，聚酯负荷可能下降，产业链价格或承压。

八、风险提示

• 终端需求不足：若织造订单未能同步跟进，聚酯负荷可能下降，引发产业链负反馈。
• PX检修延迟：若PX检修延迟，可能影响PTA去库预期，导致价格承压。
• MEG供应超预期：煤化工装置重启可能影响MEG去库节奏，需关注实际供应变化。