20220705-西部证券-宋城演艺-300144.SZ-跟踪报告_恢复营业迎接暑期旺季_短中长期拓展具备诸多看点_12页_1mb

宋城演艺（300144.SZ）跟踪报告总结

核心结论

• 最坏时点已过：2022年2月下旬以来，国内疫情反复，导致公司多个景区闭园，业绩承压。但随着防疫政策逐步放宽，目前已有8个景区恢复营业，公司业绩有望持续修复。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.09/9.64/14.52亿元，EPS分别为0.12/0.37/0.56元。
• 风险提示：疫情反复、存量项目改造效果不及预期、新项目落地不及预期。

核心内容与主要观点

1. 公司短期业绩有望修复

• 疫情影响：2022年Q1公司营收同比大幅下降72.2%至0.85亿元，仅为2019年同期的10%，归母净亏损0.39亿元。
• 复园进展：7月2日起，杭州宋城、三亚、丽江、桂林、九寨千古情等景区陆续恢复营业，带动公司业绩反弹。
• 市场恢复：跨省游“熔断”范围缩小，通信行程卡“星号”取消，文旅消费券发放，景区优惠措施推出，国内旅游市场全面恢复，有望借助暑期实现业绩快速修复。

2. 存量项目转型升级

• 杭州宋城：作为公司演艺公园模式的试点，已初步形成“一个集群，多台演出，多种票型”的结构，通过构建剧院矩阵和丰富演艺剧目，提升游客接待能力和客单价。
• 硬件升级：新增1万多个座位，打造个性化剧院，如走动式剧院、悬崖剧院、水上舞台、森林剧院等。
• 内容优化：推出5D实景剧、亲子秀、互动剧等，恢复经典剧目，举办大型活动，吸引新市场群体。
• 票型创新：推出多种票价体系，如夜游票、早鸟票等，满足不同游客需求。

3. 次新项目表现可期

• 西安和上海项目：虽然受疫情影响，短期内表现受限，但随着跟团游市场恢复，项目自身调整升级，有望迎来低预期下的超预期表现。
• 成长规律：根据三亚和丽江项目的成长曲线，新项目普遍在开业第三年左右完成收入规模的快速扩大，第二年完成利润率的大幅提升。
• 西安项目：2020-2021年收入分别为2500万元和1678万元，远低于《长恨歌》的收入水平，但其潜力仍待释放。
• 上海项目：2021年收入7396万元，客单价创宋城所有景区新高，虽然存在内容创新不足等问题，但公司正在持续优化。

4. 新项目持续推进与轻资产策略

• 股权转让：转让澳洲和珠海项目股权，实现轻装上阵，增强抗风险能力。
• 佛山项目：已基本建设完毕，开业时间将结合疫情和旅游淡旺季安排。
• 西塘项目：仍在建设中，工程进度截至2021年底为48%。
• 长期布局：公司计划在重庆、四川、北京等地进一步拓展，未来演艺项目拓展空间较大，产品形态将更加多元化。

5. 潜在扩张城市

• 候选城市：公司通过“自上而下”筛选出14个候选旅游城市，涵盖全国多个旅游热门区域，包括华东、山东、海南、广东、内蒙古、云南、北京、东北、广西、四川、河北、湖北、福建、江西、河南等。
• 城市特点：这些城市具备良好的资源禀赋和客源基础，市场潜力大，适合宋城项目布局。

关键信息

• 营收与净利润预测：2022-2024年公司营收分别为10.83/23.16/29.62亿元，归母净利润分别为3.09/9.64/14.52亿元。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.12/0.37/0.56元。
• PE与PB：2022年PE为121.1倍，2023年为38.8倍，2024年为25.8倍；2022年PB为4.9倍，2023年为4.4倍，2024年为3.8倍。
• 财务状况：公司资产负债率逐年上升，但整体仍处于可控范围内，流动比率和速动比率有所波动，但保持稳定。

投资建议

• 短期：关注公司业绩修复，景区复园带来的营收增长。
• 中长期：关注存量项目向演艺公园模式的转型升级，以及新项目如佛山、西塘的建设与开业。
• 平台化战略：公司持续推进平台化发展战略，扩大产业空间，提升长期成长潜力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响景区恢复进度和游客流量。
• 项目改造效果：存量项目改造可能不如预期，影响整体业绩。
• 新项目落地：项目推进可能受到政策、资金、市场等多方面因素影响。

财务数据概览

总结

宋城演艺在疫情冲击下经历了一段业绩低迷期，但随着防疫政策放宽，景区陆续复园，业绩有望逐步恢复。公司通过存量项目转型升级、次新项目调整优化、股权转让轻装上阵、新项目持续推进等策略，积极应对市场变化，提升抗风险能力和盈利能力。未来，公司将继续深化平台化发展战略，拓展更多潜在市场，推动演艺行业持续增长。