20171026-中航证券-宋城演艺-300144.SZ-业绩增速平稳_新项目稳步推进_4页_750kb

宋城演艺（300144）总结

核心内容

宋城演艺（300144）是一家从事休闲服务行业的公司，其主要业务包括主题公园、实景演艺等。公司近年来业绩增长平稳，新项目稳步推进，未来几年将进入新项目收获期，有助于提升公司盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2017年三季度公司实现营业收入9.22亿元，同比增长17.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4亿元，同比增长22.99%。前三季度累计营业收入23.14亿元，同比增长17.6%；净利润9.23亿元，同比增长22.66%。
• 新项目推进：公司新项目储备丰富，未来3-4年每年预计有2-3个项目开业。宁乡炭河里项目已试营业，《炭河千古情》试演获得市场好评。预计阳朔、明月山项目2018年开业，西安项目2018年下半年或2019年上半年开业，上海、张家界项目2019年开业，澳洲、西樵项目2020年推出。
• 项目创新：上海项目与三亚、丽江项目不同，包含三大创新演出产品：千古情系列、旧上海背景的浸没式演出大戏、红磨坊风格的演出。项目已完成环评和能评，预计下半年动工。
• 盈利能力：公司毛利率保持稳定，前三季度平均为66.05%；费用率有所上升，管理费用率由5.58%提升至6.23%，整体期间费用率上升至16.86%。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.757元、0.98元、1.238元，对应的PE分别为25.7倍、19.85倍、15.72倍。公司品牌价值持续提升，新项目贡献利润，给予2017年35倍PE，目标价26.5元，维持“买入”评级。
• 风险提示：互联网演艺市场增速下滑、新项目进度低于预期。

关键信息

公司基本信息

• 行业分类：休闲服务
• 公司投资评级：买入
• 6-12个月目标价：26.5元
• 当前股价（2017.10.25）：19.46元

财务数据摘要

项目情况

• 现有项目表现：
  • 杭州本部：通过“我回大宋”全民穿越活动维持客流高增长，预计营收增速超过25%。
  • 三亚宋城：受客流回暖影响，业绩增速预计超过10%。
  • 丽江项目：受市场整顿影响，增速较小。
  • 九寨千古情景区：处于关停状态，但体量较小（去年营收占比不超过6%），对公司整体影响不大。

未来项目计划

• 2018年：阳朔、明月山项目开业；西安项目或下半年或2019年上半年开业。
• 2019年：上海、张家界项目开业。
• 2020年：澳洲、西樵项目推出。
• 新项目特点：上海项目具有创新性，包含三种不同风格的演出，已进入建设准备阶段。

盈利能力分析

• 毛利率：2017年前三季度平均为66.05%，与去年基本持平。
• 费用率：管理费用率由5.58%上升至6.23%，整体期间费用率上升1.23个百分点。
• ROE：2017年Q3为13.5%，前三季度平均为14.91%。
• ROIC：2017年前三季度平均为19.03%，预计2019年提升至35.06%。

投资建议

• 估值：维持2017年35倍PE，目标价26.5元，维持“买入”评级。
• 盈利预期：公司未来三年盈利稳步增长，新项目陆续贡献利润，有望推动公司进入新一轮增长期。

结论

宋城演艺在2017年实现稳健增长，新项目持续推进并展现良好前景。公司品牌价值提升，创新演出产品丰富，未来几年将进入新项目收获期，有助于增强盈利能力。尽管存在互联网演艺市场增速放缓和新项目进度不确定等风险，但整体来看，公司具备较强的市场拓展能力和盈利潜力，维持“买入”投资评级。