20220829-首创证券-宋城演艺-300144.SZ-公司简评报告_22H1中报点评_疫情下H1闭园拖累业绩_暑期恢复良好静待经营修复_4页_650kb

报告摘要

公司发布2022年半年度业绩报告，显示上半年业绩受到疫情影响严重，但暑期恢复良好，预示未来经营有望修复。公司为演艺领域头部企业，拥有“宋城”和“千古情”两大品牌，业务覆盖多个主题公园及设计策划费服务，具备较强的品牌影响力和市场竞争力。

业绩承压：2022H1公司实现收入1.12亿元，同比大幅下降84.79%；归母净利润为-0.29亿元，同比减少107.7%。Q1/Q2营收分别同比下降72.16%和93.83%，净利润分别同比下降129.15%和96.15%。
暑期恢复良好：尽管上半年受疫情影响，但随着疫情控制和暑期出行需求的回升，公司部分核心项目实现业绩修复。丽江千古情演出量最高达一天五场，客流和营收恢复至2019年水平的约70%；杭州宋城通过暑期夜游狂欢活动吸引大量周边游客，接待量较2020年同期翻倍。
毛利率下滑与费用优化：2022H1公司销售毛利率为32.92%，同比下降30.85个百分点。其中，杭州宋城旅游区毛利率大幅下降至-43.17%，主要受疫情影响；而三亚千古情景区毛利率为72.96%，丽江千古情景区毛利率为14.39%，设计策划费业务毛利率为93.87%。公司通过精细化管理，有效控制成本，提升运营效率，实现负面影响最小化。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元、9.04亿元和12.29亿元，EPS分别为0.04元、0.35元和0.47元，对应PE分别为302倍、37倍和27倍。首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备较强的复苏潜力。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021	11.85	31.3%	3.16	-118.0%	0.12	106
2022E	5.25	-55.7%	1.10	-64.9%	0.04	302
2023E	20.90	297.9%	9.04	716.6%	0.35	37
2024E	28.29	35.4%	12.29	36.0%	0.47	27

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	51.1%	40.3%	58.4%	59.5%
净利率	25.5%	21.0%	43.0%	43.2%
ROE	4.0%	1.3%	9.9%	11.9%
ROIC	4.9%	2.4%	11.6%	13.3%
资产负债率	19.0%	14.3%	19.1%	20.1%
净负债比率	14.6%	12.2%	13.2%	13.4%
流动比率	2.7	3.6	3.4	3.6
速动比率	2.7	3.6	3.4	3.6
总资产周转率	0.1	0.1	0.2	0.2
每股收益	0.12	0.04	0.35	0.47
每股经营现金	0.3	0.1	0.7	0.7
每股净资产	2.9	3.0	3.4	3.8

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现