深度报告-20230818-天风证券-宋城演艺-300144.SZ-跟踪深度系列一_项目升级叠加暑期旺季_业绩稳步释放潜力可期_19页_2mb

宋城演艺深度研究报告总结

投资评级与目标价格

• 投资评级：社会服务/旅游及景区行业，6个月评级为买入（维持评级）。
• 当前股价：1229元，目标价格：1571元。
• 盈利预测：2023-2025年营收预计为2172/2753/3224亿元，归母净利润预计为913/1369/1681亿元。
• 估值：对应PE为35x/23x/19x，维持“买入”评级。目标价基于30x PE测算，对应1571元。

财务数据亮点

• 营收增长：2019-2023年复合增长率37%，2025年PE约19倍，估值呈下行趋势。
• 项目数量：从2019年3“成熟”+3“培育”项目升级为5“成熟”+3“培育”+2“待开”，整体演出场次较2019年同期增长57%。

核心业务优势

1. 项目升级与客群优化
   • 上海千古情：内容升级聚焦“觉醒年代”，新增高空杂技、科技CG表演；价格调整更具性价比（普通席318元），口碑回升至OTA平台前列。
   • 西安千古情：主打周秦汉唐历史文化，主秀场次增至5-6场/日，差异化内容填补西安历史题材空白。
2. 老项目客流量修复：
   • 丽江、桂林、杭州、三亚项目日均场次恢复度分别为158%/132%/101%/90%，已全面或超疫情前水平。
3. 新项目与战略布局
   • 储备项目：佛山千古情（投资额168亿元）、西塘演艺小镇（投资额200亿元）、延安及三峡千古情（分别聚焦红色文化和三峡文化），完善全国网络。
   • 杭州演艺王国：引入多剧院（2/3号院、悬崖/森林剧院），叠加音乐节、啤酒狂欢节等活动，优化客群结构并提升客单价。

预测逻辑与投资理由

1. 短期：暑期旺季助力客流反弹，2023年演出场次恢复达57%。
2. 中长期：项目迭代（如上海3-6层开放、西安爬坡）、新剧目推广及轻资产模式（如延安、三峡）落地将贡献业绩增量。
3. 对标与估值：可比公司（曲江文旅、天目湖）24年PE均值27x，给予宋城30x PE，目标价1571元。

风险提示

1. 行业竞争：西安、张家界等地同类演艺项目竞争激烈。
2. 项目恢复不及预期：老项目客流复苏持续性、新项目建设进度不确定性。