20171016-中泰证券-华铁股份-000976.SZ-三季报预增96%，第四季度有望提速华铁新起点，迈向国际一流轨交装备核心供应商_606kb

华铁股份（000976）轨交装备业务总结

核心内容

华铁股份（原春晖股份）在2017年三季报中预计实现归母净利润同比增长96%，其中第三季度单季净利润同比增长104.44%，展现出强劲的业绩增长态势。公司预计第四季度随着动车交付回升，业绩有望进一步加速增长。公司已更名为“华铁股份”，标志着其战略重心转向轨交装备制造业，致力于成为国际一流的轨交装备核心供应商。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度归母净利润约为2.2亿元，同比增长96%，主要得益于子公司香港通达的稳定增长以及化纤业务相关资产和债务的顺利转让。
• 业务聚焦轨交装备：公司更名“华铁股份”，反映出其业务重心的转变，专注于轨交装备制造领域，未来将集中资源发展该业务。
• 化纤资产剥离：公司已完成化纤业务资产及债务的交割，实现亏损业务的剥离，有利于轻装上阵，提升整体运营效率。
• 产品拓展与认证：公司刹车闸片业务已覆盖200-225km/h车型，有望通过高速车型的CRCC认证，成为新的业绩增长点。
• 外延并购与国际布局：公司通过收购富山企业持有的德国BVV公司，获得了世界最大的轨交轮对制造商资源，进一步强化其在全球轨交市场的竞争力。
• 管理层国际化：新管理层具备国际化视野，对标德国克诺尔、西屋制动等国际知名企业，推动公司向国际一流供应商迈进。

关键信息

盈利预测与估值

股价与市场表现

• 当前市场价格：9.36元
• 目标价格区间：11-12元
• 投资评级：买入（维持）

公司基本面

• 总股本：1,596百万股
• 流通股本：587百万股
• 市值：14,938.56百万元
• 流通市值：5,494.32百万元

财务状况

• 现金净流量：2017年预计为433,273千元，2018年为481,355千元，2019年为692,803千元
• 资产负债率：2017年预计为10.07%，2018年为10.28%，2019年为10.60%
• 每股净资产：2017年为2.53元，2018年为2.90元，2019年为3.37元

风险提示

• 动车组招标量低于市场预期
• 高铁轨交零部件业务发展不及预期
• 制动阀片业务进展不及预期
• 外延并购进度低于市场预期

估值与投资建议

公司当前估值较低，2017年PE为34，2018年为23，2019年为19，未来三年盈利增长预期良好，预计EPS分别为0.29元、0.37元、0.47元，维持“买入”评级。公司有望凭借国际化并购和产品拓展，实现业绩的持续增长，成为国际一流的轨交装备核心供应商。