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春晖股份（000976.SZ）2017年8月22日深度分析总结

核心内容概述

春晖股份于2017年8月21日宣布将公司名称变更为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”，标志着其从传统化纤企业向轨交装备平台的战略转型。公司于2016年以33亿元收购了香港通达100%股权，通过这一举措成功转型为轨交零部件供应商，剥离亏损的化纤业务后，公司业绩显著改善，2017年上半年归母净利润达1.3亿元，同比增长约83%。

主要观点与关键信息

1. 战略转型与业务聚焦

• 公司更名：公司名称变更为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”，聚焦于轨交装备业务。
• 收购香港通达：2016年2月完成对香港通达的收购，成为公司全资子公司，公司主营业务转向轨交设备与服务。
• 剥离化纤业务：2017年5月，公司以2.91亿元将化纤业务及债务整体转让给弘和投资，提高资产质量，聚焦轨交装备。

2. 轨交业务表现强劲

• 业绩改善：2016年公司营业收入达到18.62亿元，同比增长181.01%；归母净利润为3085万元，同比增长98.6%。
• 主要产品：包括给水卫生系统、备用电源系统、制动闸片、贸易配件及检修系统等。
• 市场占有率：给水卫生系统市占率超50%，备用电源系统在动车领域市占率超50%，制动闸片已通过CRCC认证。
• 市场前景：预计“十三五”期间给水卫生系统年均市场规模为10.6亿元，备用电源系统年均市场规模为10.9亿元，制动闸片市场有望达到126.9亿元。

3. 轨交行业景气度高

• 高铁投资：2017年“十三五”期间高铁投资达3.5万亿元，预计到2020年高铁里程将达3万公里，新增1.1万公里。
• 城轨投资：到2020年地铁轨交规划里程将达8500公里，远超“十二五”水平。
• “复兴号”推动发展：中国标准动车组“复兴号”上线，未来动车招标将以中国标准为主，带动高铁全产业链发展。

4. “一带一路”助力轨交产业“走出去”

• 国际拓展：中国高铁凭借成本优势，已扩展至亚、欧、非、美五大洲的数十个国家。
• 海外项目：包括新加坡、俄罗斯、印尼、泰国、塞尔维亚等国家的高铁项目，显示出强劲的国际市场需求。

5. 业务协同与海外市场布局

• 收购BVV：公司二股东宣瑞国先生收购德国GMH旗下BVV公司，推动轨交零部件市场布局。
• 轮对业务：BVV是全球五大轮对制造商之一，与中国中车等企业合作，提升公司海外市场份额。

6. 代理贸易与检修服务

• 代理贸易：包括烟火报警系统、地板布、紧固件、轴承等，广泛应用于高铁动车组。
• 检修服务：提供动车组的四级和五级检修服务，未来随着动车保有量增长，检修市场将进入高峰期。

投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为4.53亿元、5.59亿元、6.25亿元，对应EPS分别为0.28元、0.35元、0.39元。
• 估值：对应PE分别为29倍、23倍、21倍。
• 评级：继续给予买入-A的投资评级，6个月目标价为10.53元。

风险提示

• 业务增长不及预期：轨交业务增速低于预期，或产品市场拓展不达预期。

财务数据概览

营收与利润

估值与财务指标

总结

春晖股份通过收购香港通达，成功转型为轨交装备平台，剥离化纤业务后，公司业绩显著提升。公司核心产品包括给水卫生系统、备用电源系统、制动闸片等，市场占有率高，技术优势明显。随着“十三五”期间高铁和城轨投资的持续增长，“复兴号”上线以及“一带一路”战略的推进，公司未来业绩增长潜力巨大。投资建议为买入-A，目标价10.53元。主要风险在于轨交业务增长不及预期及市场拓展受限。