20211022-浙商证券-华铁股份-000976.SZ-华铁股份三季报点评_三季报业绩符合预期_轨交装备平台化发展有序推进_4页_1017kb

华铁股份三季报总结

核心内容

华铁股份（000976）在2021年前三季度实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均保持同比增长态势，且公司持续推进轨交装备平台化发展战略，并通过并购布局海外市场。

主要观点

业绩表现

• 公司2021年前三季度营业收入达18.2亿元，同比增长28%；
• 归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元，同比增长30%；
• 扣非净利润为3.6亿元，同比增长28%；
• 基本每股收益为0.23元，同比增长30%；
• Q3营收为6.8亿元，同比增长16%，环比Q2下降8%；
• Q3归母净利润为1.3亿元，同比增长21%，环比Q2下降31%；
• 预计Q4订单交付确认将有所加速，对业绩形成支撑。

盈利能力与现金流

• 公司前三季度毛利率为40.1%，同比增长2.0个百分点；
• Q3毛利率为39.6%，同比增长6.3个百分点，环比下降4.5个百分点；
• 毛利率环比波动主要受疫情反复及大宗商品价格上涨影响，但电费成本压力较小；
• 公司前三季度销售费用为3,467万元，同比增长41%；
• 管理费用为8,398万元，同比增长19%；
• 研发费用为4,829万元，同比增长110%，主要由于上半年新立项高铁座椅等研发项目；
• 经营活动现金流净额为-1.8亿元，同比增加0.6亿元，现金流情况有所改善。

并购与战略布局

• 公司拟现金收购重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76%股权，间接控股BVV集团及香港利合；
• BVV集团是全球领先的轨道交通轮轴制造商，专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发、生产和销售；
• 香港利合为BVV集团在亚太地区的销售代理平台；
• 此次收购旨在提升公司在铁路维修后市场的地位，并加快国际化平台建设；
• 公司已于2021年8月审议通过该议案，目前标的公司审计、估值及尽职调查工作基本完成。

关键信息

盈利预测

• 2021~2023年收入预计分别为28/33/39亿元，同比增长25%/17%/18%；
• 归母净利润预计为5.7/7.0/8.4亿元，同比增长27%/22%/21%；
• EPS预计为0.36/0.44/0.53元，PE分别为15/12/10倍；
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 轨交投资低于预期；
• 公司33亿元商誉占比较大；
• 大股东质押比例较高。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

财务比率分析

投资建议

• 公司业绩表现良好，平台化战略持续推进；
• 海外市场布局和核心技术积累将有助于提升公司竞争力；
• 当前PE估值为15倍，未来有望进一步下降；
• 维持“增持”评级，建议关注其长期成长潜力。

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