华铁股份2021年中报总结
核心内容
华铁股份在2021年上半年实现了业绩稳健增长，营业收入达11.34亿元，同比增长35.95%；归属于母公司所有者的净利润为2.34亿元，同比增长36.37%。公司主要得益于高铁产品业务收入的增长以及3月份收购博科瑞带来的积极影响。
主要观点
- 业务增长：公司在智能动车组、高寒动车组、高速磁悬浮、智能城际列车等新车型上保持应用优势。同时，多个在研产品如辅助供风、气液缓冲器等已完成研发，进入运行考核阶段。
- 项目交付：在给水卫生系统和备用电源方面，公司分批次交付国铁集团及中国中车的三、四、五级修项目；在座椅方面，完成了中车长客股份、四方庞巴迪商务座椅等多级修项目。6月完成磁悬浮样椅制作并通过客户评审，预计12月完成样车座椅产品交付。
- 技术优势：公司积极进行磁悬浮系统的研发与优化，展示了其在轨道交通领域的技术实力和市场适应能力。
- 盈利能力提升：2021H1综合毛利率为40.38%，同比略有下降1.14个百分点；净利率为24.19%，同比上升0.59个百分点。公司通过优化工艺流程、产品替代、扩大自制生产等方式实现降本目标，从而提升盈利能力。
- 国际化战略：公司拟现金收购全球领先的轮轴制造商BVV集团76%的股权，收购完成后将全面吸收其知识产权、生产资质、品牌和渠道等资产，推动公司向国际化企业转型。
关键信息
- 收购计划：2021年8月15日公告拟收购BVV集团76%的股权，这将显著增强公司在国际市场的竞争力。
- 市场地位：公司作为轨交零部件市场的重要参与者，具备较强的技术实力和市场应用能力。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.6亿、7.1亿和8.4亿元，对应PE分别为15X、12X和10X，维持“买入”评级。
- 风险提示：包括轨道交通投资低于预期、市场竞争加剧以及新产品研发不及预期。
财务数据与估值
| 财务数据和估值 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1672.13 |
2243.22 |
2703.39 |
3239.42 |
3840.12 |
| 收入同比(%) |
-3.42 |
34.15 |
20.51 |
19.83 |
18.54 |
| 归母净利润(百万元) |
302.67 |
448.02 |
562.44 |
714.00 |
842.69 |
| 归母净利润同比(%) |
107.84 |
48.02 |
25.54 |
26.95 |
18.02 |
| EBITDA(百万元) |
439.20 |
704.08 |
878.71 |
1106.72 |
1342.02 |
| EPS（元） |
0.19 |
0.28 |
0.35 |
0.45 |
0.53 |
| P/E |
28.05 |
18.95 |
15.09 |
11.89 |
10.07 |
| P/B |
1.91 |
1.73 |
1.57 |
1.38 |
1.22 |
| EV/EBITDA |
20.97 |
13.08 |
10.48 |
8.32 |
6.86 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 未来表现预期：预计公司未来6个月内股价表现将优于上证指数20%以上。
风险提示
- 轨道交通投资低于预期
- 市场竞争加剧
- 新产品研发不及预期
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 52周最高/最低价(元) |
7.39 / 4.85 |
| A股流通股 (百万股) |
1594.62 |
| A股总股本 (百万股) |
1595.68 |
| 流通市值 (百万元) |
8483.38 |
| 总市值 (百万元) |
8489.01 |
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
35.35 |
40.70 |
41.05 |
42.27 |
42.69 |
| 净利率(%) |
18.10 |
19.97 |
20.80 |
22.04 |
21.94 |
| ROE(%) |
6.80 |
9.13 |
10.37 |
11.64 |
12.07 |
| ROIC (%) |
6.50 |
10.84 |
12.12 |
13.38 |
14.10 |
| 资产负债率(%) |
28.89 |
30.62 |
29.33 |
28.08 |
26.76 |
| 净负债比率(%) |
50.11 |
67.36 |
65.64 |
64.55 |
62.73 |
| 流动比率 |
1.84 |
2.90 |
3.19 |
3.52 |
3.92 |
| 速动比率 |
1.56 |
2.61 |
2.83 |
3.08 |
3.36 |
| 总资产周转率 |
0.29 |
0.32 |
0.35 |
0.37 |
0.39 |
| 应收账款周转率 |
1.41 |
1.85 |
1.82 |
1.80 |
1.76 |
| 应付账款周转率 |
4.53 |
5.19 |
5.57 |
5.40 |
5.41 |
财务预测表
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1672.13 |
2243.22 |
2703.39 |
3239.42 |
3840.12 |
| 营业成本(百万元) |
1081.01 |
1330.13 |
1593.56 |
1869.97 |
2200.73 |
| 营业税金及附加(百万元) |
14.16 |
20.60 |
24.33 |
28.51 |
32.64 |
| 营业费用(百万元) |
28.27 |
33.99 |
40.55 |
48.59 |
57.60 |
| 管理费用(百万元) |
97.59 |
119.87 |
143.28 |
168.45 |
199.69 |
| 研发费用(百万元) |
47.80 |
51.12 |
56.37 |
61.96 |
67.70 |
| 财务费用(百万元) |
24.23 |
72.29 |
79.65 |
81.61 |
82.12 |
| 营业利润(百万元) |
394.32 |
602.70 |
770.46 |
984.83 |
1203.84 |
| 净利润(百万元) |
309.60 |
540.56 |
685.71 |
871.57 |
1059.38 |
投资评级说明
| 公司评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 回避 |
预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
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