2008-02-21-中国人民银行-2007年第四季度中国货币政策执行报告_55页_606kb

中国货币政策执行报告（2007年第四季度）总结

核心内容概述

2007年，中国国民经济保持平稳快速发展，GDP达到24.7万亿元，同比增长11.4%，CPI上涨4.8%。面对流动性偏多、货币信贷扩张压力较大、价格涨幅上升等形势，中国人民银行逐步将货币政策从“稳健”转向“从紧”，通过多种手段维护总量平衡，引导信贷结构优化，增强人民币汇率弹性，促进经济和金融协调发展。

主要观点

• 货币信贷增长趋缓但压力仍存：广义货币供应量M2同比增长16.7%，人民币贷款余额同比增长16.1%，但信贷扩张压力依然较大。
• 利率政策效应显现：六次上调存贷款基准利率，推动利率上行，引导资金流向，稳定通胀预期。
• 汇率机制改革深化：人民币汇率双向浮动，弹性增强，对美元中间价升值6.9%，对欧元贬值3.75%，对日元升值2.44%。
• 金融市场发展良好：货币市场、债券市场、股票市场交易活跃，金融市场制度性建设稳步推进。
• 金融企业改革持续推进：国有商业银行、政策性银行、农村金融机构等改革取得阶段性成果，推动市场化改革和结构调整。

关键信息

一、货币信贷概况

1. 广义货币供应量M2：

   • 2007年末余额40.3万亿元，同比增长16.7%。
   • M2增速在年末明显回落，但M1增速加快，反映银行体系流动性增强。

2. 金融机构存款：

   • 本外币存款余额40.1万亿元，同比增长15.2%。
   • 居民户存款增长放缓，非金融性公司存款增长较多，活期化趋势明显。

3. 金融机构贷款：

   • 本外币贷款余额27.8万亿元，同比增长16.4%。
   • 居民户贷款增长较快，占贷款增长的主要部分；非金融性公司及其他部门贷款增长相对平稳。

4. 基础货币增长：

   • 2007年末基础货币余额10.2万亿元，同比增长30.5%。
   • 存款准备金率调整对基础货币增长有显著影响。

5. 贷款利率上行：

   • 金融机构贷款利率持续走高，利率浮动区间分布变化，基准利率贷款占比上升。

6. 人民币汇率弹性增强：

   • 汇率双向浮动，与主要货币联动性增强，日均波幅扩大。

二、货币政策操作

1. 流动性管理：

   • 10次上调存款准备金率，共5.5个百分点。
   • 灵活运用公开市场操作，包括央行票据发行、正回购操作等，有效回收流动性。

2. 利率杠杆调控：

   • 六次上调存贷款基准利率，推动利率市场化改革。
   • 12月上调定期存款利率，提高居民储蓄意愿。

3. 窗口指导与信贷政策：

   • 加强对金融机构的“窗口指导”，引导信贷结构优化。
   • 严格限制高耗能、高排放行业贷款，支持“三农”、中小企业等。

4. 金融企业改革：

   • 四家国有银行股份制改革深化，交通银行、中国建设银行上市。
   • 农业银行改革基础性工作取得进展，政策性银行改革稳步推进。

5. 外汇管理改革：

   • 完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性。
   • 有序拓宽资本流出入渠道，提高QFII投资额度。

三、金融市场分析

1. 货币市场活跃：

   • 复合型交易活跃，日均交易额创新高。
   • Shibor作为基准利率地位初步确立，与市场利率利差稳定，交易量增加。

2. 债券市场发展：

   • 债券发行和交易活跃，融资成本上升。
   • 国债收益率曲线整体上行，但中短期利率上升更快，曲线进一步平坦化。

3. 票据融资趋缓：

   • 票据融资增速下降，贴现余额减少，与宏观调控有关。

4. 股票市场快速发展：

   • 沪深股市成交额创历史新高，基金市场快速扩张。

5. 保险业资产增长：

   • 保险业总资产增长47%，投资类资产占比接近七成。
   • 基础资产池和资产支持证券试点推进，风险管理能力增强。

6. 外汇市场稳定：

   • 人民币掉期交易活跃，成交量增长显著。
   • 外汇市场运行平稳，人民币汇率弹性增强。

四、宏观经济分析

1. 国际经济金融形势：

   • 全球经济保持平稳增长，但美国次贷危机引发不确定性。
   • 美国经济增速放缓，欧元区面临下行风险，日本经济减缓但贸易顺差扩大。

2. 国际金融市场波动：

   • 美元走低，欧元和日元波动较大。
   • 主要股指波动显著，受次贷危机影响较大。

3. 主要经济体房地产市场：

   • 美国房地产市场持续放缓，房价涨幅下降。
   • 欧洲房地产市场调整，日本土地价格负增长但幅度缩小。

4. 主要经济体货币政策：

   • 美联储利率政策影响全球市场，欧央行加息预期推动利率上升。
   • 中国货币政策坚持从紧，引导市场利率和汇率走势。

五、货币政策趋势展望

• 2008年货币政策取向：
  • 保持从紧，防止经济增长过热和通货膨胀。
  • 科学把握调控节奏和力度，适时微调，为经济结构调整创造良好环境。
  • 推进利率市场化，增强汇率调节作用，维护国际收支基本平衡。

专栏要点

• 专栏1：农村金融改革：

  • 农村金融机构改革取得阶段性成果，支农服务功能增强。
  • 小额贷款公司试点稳步推进，新型农村金融机构发展。

• 专栏2：微观经济主体对汇率变动承受能力：

  • 企业通过提高效率、产品升级等方式应对人民币升值。
  • 2008年企业面临更大挑战，需增强风险管理能力。

• 专栏3：Shibor基准地位建立：

  • Shibor成为货币市场定价基准，推动利率市场化。
  • Shibor在债券、衍生品等交易中应用广泛，提升市场透明度。

• 专栏4：价格调控有效性提升：

  • 通过深入分析价格上涨机理，提高调控效果。
  • 通胀预期管理成为政策重点。

总结

2007年，中国货币政策在“从紧”基调下，有效控制了货币信贷增长，稳定了金融市场，增强了人民币汇率弹性，推动了利率市场化改革。金融市场保持健康平稳运行，制度性建设持续推进。面对国内外经济形势变化，中国人民银行通过多种措施，维护了经济金融稳定，为2008年经济结构调整和增长平稳创造了良好环境。